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国泰君安证券,食品饮料行业每周小评第63期:茅台放量稳价预期再强化 板块短期机会仍看大众品


    近期观点:1)茅台稳价新措施频出,放量预期下三季度业绩基础坚实,但短期需谨慎对待。8月30日糖酒快讯报道,为应对中秋、国庆旺季,茅台近期动作频繁。一方面加大投放力度,预计双节期间将向市场投放7000吨,另一方面允许经销商8月底开始执行9、10月计划,并且年份酒将不再占用经销商全年计划。措施出台后茅台批价开始松动,批价一度下行至1700元以下水平,然而随着旺季临近、需求渐起,批价重回上升通道,本周批价再达1700元左右。针对新情况,茅台再出新政策:8-12月陈年酒配额不占用计划、12月提前执行2019年1-2月计划、成立督导小组严查价格、并推出新品狗年生肖酒375ml两瓶礼盒装、1.5L装、2.5L装,计划推出43度茅台喜宴酒等新品。多管齐下茅台批价上升趋势有所缓解,目前稳定在1700元附近。我们认为,临近旺季茅台放量预期强化,高基数上有望再次实现高速增长。但考虑到批价与股价具备一定相关性,参考2018年中秋茅台放量、批价下行下股价有所回落历史,短期需谨慎看待。2)短期板块基本面仍具较强支撑,谨慎看待消费板块预期下移。谨慎看待消费板块预期下移及交易结构变化,通胀预期升温关注必需品。目前市场普遍对经济预期仍较悲观,贸易战等不确定性因素尚存,短期潜在风险仍在。而需求价格弹性较小的大众必需品受影响将相对较少。中报情况来看板块表现整体亮点较多,但目前食品饮料板块预期已较充分,后续业绩超预期较难实现。此外市场对白酒等后周期相关性较强子板块来年增速正逐渐下修,交易结构拥挤下当前估值承压仍较大。而基本面上6月、7月白酒产量降0.9%、4.3%,产业自2016年复苏以来首次出现下滑,且呈加速趋势,谨慎看待行业中观变化。市场对下半年通胀预期抬升,重点关注受CPI影响较大、需求价格弹性较小的大众必需品。3)短期关注食品饮料必需消费避险属性,重点推荐白云山、涪陵榨菜、绝味食品、中炬高新。
        渠道与上游更新:1)白酒:茅台批价1680-1720元,环比平稳。五粮液批价820-830元,环比平稳。2)乳制品:8/29原奶价3.42元/kg,环比上升0.6%;9/4奶粉拍卖价2821美元/吨,环比下降2.2%。
        重点推荐:大众品:白云山、绝味食品、涪陵榨菜、中炬高新、伊利股份;酒类:山西汾酒、泸州老窖、贵州茅台、古井贡酒。

中银国际证券,机械行业周报:国家政策叠加油价中枢高企 油服板块景气度持续向上


    油服板块:国家战略推进油气开采,油服板块投资持续升温。国务院发布《关于存进天然气协调稳定发展的若干意见》,力争2020年底国内天然气产量达到2000亿立方。在能源安全保供的政策要求下,中石油、中石化等公司均在积极部署,持续加大国内勘探开发力度。2017年底天然气产量在1474亿立方,距离2020年规划缺口在526亿立方,平均每年170-180亿立方。2018年中石油全年既定目标1亿吨原油+1000亿立方米天然气目标有望顺利达产。1-7月份,油气产量已完成全年计划57%和59%,下半年开发力度持续紧张,提振油气产业链景气度。我们重点推荐此轮高景气度油服行业的龙头公司杰瑞股份,关注石化机械。
    半导体设备:国内晶圆厂产能持续扩产,设备投资有望全球第一。SEMI公布《中国集成电路产业报告》指出,中国晶圆厂产能2018年有望提高到全球产能的16%,并预测2020年能达到20%,伴随产能的持续扩展,设备投资需求也逐年递增,预计2020年达到200亿美元,超过韩国等国家地区,成为全球第一大需求市场国家。受益标的主要包括:北方华创、盛美半导体、长川科技等。
    工程机械:基建结构性发力,工程机械板块有望受益。8月挖掘机销量11588台,同比增长33%,其中国内市场增长26.8%,出口销量增速95.8%。1-8月挖机总销量已经超过14.28万台,同比增长56%,距离全年20万台销量差不足6万台,平均每月销量15000台。我们认为7-8月份属于传统淡季,主机厂多处于“高温假”调整阶段,迎接4季度的“翘尾行情”,9月份销量数据尤其关键,决定四季度销量情况。我们看好工程机械板块,理由包括:1)基建投资加码预期,激发未来几年工程机械需求,延长板块高景气度的行业周期,我们预计2019年H1有望保持同比增长的趋势;2)宏观预期边际向好,利于板块估值提升;3)主机厂龙头市占率持续提升,体现龙头效应。我们推荐龙头公司,包括主机龙头三一重工,和核心零部件公司恒立液压,关注柳工、徐工机械。
    轨交板块:交通强国,铁路先行。宏观政策导向基建加码,铁路建设有望率先受益。1.35万亿元地方政府专项债加速发行,7-8月发行额总和有望超过6000亿元,达到全年规划值的45%,呈明显加速态势。铁路基建加码预期,有望提振行业景气度。项目实施方面,我们判断2019年有望迎来高铁通车高峰年份,我们预测18/19/20年通车里程有望分别达到3500/4500/3000公里。我们重点关注:中国中车、鼎汉技术、永贵电器。
    风险提示:
    中美贸易影响持续扩大;基建投资不及预期;国际原油价格大幅下降;工程机械企业坏账率超预期。

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安信证券,电力设备行业:平稳过渡 发力在即


    新能源车:7月新能源车销量符合预期,后续排产向好。中汽协数据显示,2018年7月新能源汽车销量分为8.4万辆,同比增长47.7%,环比小幅下滑0.9%。累计来看,1-7月共销售新能源车49.6万辆,同比17年增长97.1%。此外,根据乘联会数据,7月份新能源乘用车批发销售8.1万辆,同比增64%,环比降1.2%。其中,纯电动汽车占比67%,插电式混动汽车占比33%,份额有所提升。近几月来,插混式汽车走强,部分原因与北京新能源车指标额度用完有关。从7月份的车企销售情况来看,主攻广深市场的比亚迪夺得纯电和插混双料冠军,单月销量为1.8万辆;上汽乘用车排名第二,为1.04万辆;北汽新能源或受北京市场影响,排名第三,销量为6033辆。从产业链摸底情况来看,8月电池龙头基本满产,Tier2电池企业排产情况亦有所增加。各个材料环节,负极主要厂商持续满负荷运转、正极材料库存仍处低位,排产环比小幅提升;隔膜和电解液排产环比提升约10%-20%。总体来看,8月产销预计将有环比改善,而后随着9月份传统旺季的来临,后续月份的产销判断较为乐观。投资建议:首推高镍三元正极标的杉杉股份、当升科技。锂电池是未来必然出大市值公司的领域,首推锂电池龙头:宁德时代、亿纬锂能。由于特斯拉国内建厂明确,CATL海外进展有望持续超预期,重点推荐细分领域龙头:璞泰来、旭升股份。
    新能源:配额制年内出台,风电“三重底”确立。据财经报道,国家能源局近日明确,不区分存量、增量资产,可再生能源补贴强度维持20年不变,同时引入绿证交易制度,共同支持可再生能源的发展,同时可再生能源配额制将于年内出台。1)“政策底”:与此前大家“动存量”的悲观预期不同,新版配额制预计补贴强度不变,运营商可先通过出售绿证获得收益,收益与原补贴总额之间的差额由可再生能源基金补足,一方面缓解了新能源补贴缺口压力,另一方面绿证收入加快了运营商的回款速度,可谓是双赢的局面。2)“行业底”:此前,市场对风电行业的复苏可能存在质疑,但近日据中电联数据,6月风电并网装机1.23GW,同比增速55%,上半年增速25%,风电装机呈现加速复苏的趋势,尤其是考虑到下半年传统旺季的到来以及三北市场、分散式风电等增量因素,下半年加速复苏的趋势有望延续。3)“估值底”:当前风电板块估值整体处于历史估值底部,重点推荐金风科技、天顺风能等,同时建议重点关注大唐新能源、华能新能源、龙源电力等港股运营商。
    电力设备与工控:智造盛宴,自动化企业任重而道远。从2016年四季度开始,行业增速开始由负转正,工控网数据显示2017年行业增速接近10%。我们认为,需求稳增+进口替代是工控企业持续高增长的主要原动力。从需求端来看,背后的核心在于两点:1)中国制造业在升级,加工复杂程度和产品精度都在提升智能化的需求;2)人工成本在提升,加速机器代人。从进口替代角度来看,中国工业自动化企业已经从学习向自主研发自主创新转变,正加大研发投入,以服务和性价比逐步蚕食外资品牌的市场份额。睿工业数据显示,2017年变频类和控制类产品的国产品牌市场占比分别为41%和51%,同比提升2pcts;工业机器人的国产品牌市占率从16%提升至20%。部分上市公司在国内的市占率已经提升到前列,如:汇川技术(变频器&伺服系统国内市占率均达6%)、宏发股份(继电器全球市占率14%)等。投资建议:在人口红利消失和产业升级的背景下,新常态下对于自动化和智能制造的资本开支周期以提高效率为核心,工控行业具备长期增长潜力。本土厂商产品进口替代的逻辑已经得到广泛验证,细分领域龙头公司增速将高于行业。行业估值已经回落至较低位置,具有较高性价比,同时政策将对产业形成有力催化。重点推荐:1)工控平台型公司汇川技术,麦格米特等。2)产品型公司宏发股份,鸣志电器等。关注:长园集团,信捷电气,禾望电气。电力设备建议关注稳定增长的低压电器行业以及能源碎片化下的电网安全领域。在新的发展趋势下,低压电器行业有望保持10%以上的增长,行业龙头企业的竞争优势将愈发显著,未来保持远高于行业整体的增速,预计在15%-20%左右。重点推荐:正泰电器和良信电器。交流特高压建设和新能源接入对电网安全稳定控制提出更高要求,电网领域的两化融合也会持续提速。我们认为,国电南瑞作为“能源碎片化下的电网安全龙头”,未来存在三大增长点:保护及自动化、柔性直流、信息通信。预计18-20年复合增速在20%以上,予以重点推荐。同时建议关注主动配电网领先企业金智科技和专注海外配用电综合服务的海兴电力。
    风险提示:新能源汽车销量低于预期、光伏装机低于预期、风电复苏进度低于预期、制造业复苏低于预期等。
    本周组合:宁德时代、亿纬锂能、正泰电器、麦格米特、金风科技。

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证券时报网,双汇发展(000895):8月13日起停牌 直至现金选择权申报期结束




    证券时报e公司讯,双汇发展(000895)8月6日晚间公告,公司股票将自8月13日起开始停牌,直至现金选择权申报期结束后复牌。双汇发展现金选择权股权登记日为2019年8月12日,现金选择权派发完毕后即进入申报程序。现金选择权价格为19.79元/股,经有效申报行使现金选择权的股东将以19.79元/股的行权价格获得现金对价。

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中金公司,探路者(300005)2018年半年报点评:户外及旅行业务发展不及预期


    1H18业绩低于预期
    探路者1H18收入8.77亿元,同比下降31.4%;净利润2,412万元,同比下降69.5%,对应每股净利润0.03元。期内公司不派息。业绩不及预期,因旅游服务中国际机票业务大幅减少且期内计提大额存货减值。2Q18单季收入下跌33.2%,净利润下跌93.3%。
    户外板块销售不振:收入下滑9.3%至5亿元。主品牌门店1,253家,上半年净关闭42家;DiscoveryExpedition门店净增20家至171家,主品牌童装门店净关闭64家至15家。旅游板块国际机票业务大幅收缩:收入下降48%至3.8亿元,国际机票业务对收入增长贡献大幅收缩。主要子公司易游天下在期内继续亏损,且因外阜分公司负责人涉嫌合同欺诈等恶性事件引发多起诉讼,截止2018年7月末累计先行代赔付的金额超过2,500万元以上。因事件负面影响,易游天下现金周转面临断裂风险。公司已逐步停止对体育相关领域的对外投资。
    财务回顾:公司毛利率提升7.2ppt至30.2%,主要由于户外用品板块随着零售终端销售折扣的提升毛利率改善。销售及管理费用率提升4.1ppt至25.3%。新一届管理层对过季货品清理力度较上年同期有所放缓,导致期内计提存货跌价损失大幅增加至3,800万元(去年同期净冲回2,733万元)。
    发展趋势
    公司年初设定2018年运营目标为户外用品主业实现收入14.6亿元及净利润1亿元,而对旅行、体育等领域中与户外主营业务相关性较小的业务和投资项目逐步剥离退出。
    盈利预测
    考虑户外及旅游业务经营状况仍未现改善,我们将2018e盈利预测下调25.6%至0.07元,同时将2019e盈利预测下调21.1%至0.09元。2018/19e每股净利润预计同比扭亏/增长31.7%。
    估值与建议
    公司当前股价对应2018/19年50倍/38倍P/E。维持中性评级,考虑1H18业绩不及预期,下调目标价22%至3.59元,对应2019年旅游业务1倍P/S+户外业务12倍P/E,隐含3.2%上行空间。传统户外用品市场竞争日趋激烈且旅游业务发展尚未见起色。   风险
    主业库存高企风险;旅游业务表现低于预期。

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中信建投证券,机械设备行业:兼顾成长周期 精选优质标的


    中期内Brent油价中枢位于70-75美金/桶,WTI油价中枢60美金/桶,油服行业处于高景气区间。中石油和中石化规划到2020年形成300亿方页岩气产量,较2017年增加3倍,为完成规划目标,2018-2019年每年需新增10套压裂车机组,年均市场空间40亿以上。另外,陆地油气储量呈下降趋势,增长乏力,而中海油国内探明储量总体呈上升走势,判断海洋油气储量将是未来增量部分的主要贡献力量。根据中海油对2018年资本支出的规划,全年资本支出700-800亿元,取中值750亿元,同比增加50%。
    5月挖机销量同比增长71.3%,二三季度有望“淡季不淡”,下半年货币信用政策或适度调整,对经济悲观预期有望修复。另外,看好锂电设备、半导体设备等新兴成长装备行业。核心推荐组合:三一重工、柳工、恒立液压、艾迪精密、先导智能、精测电子、杰瑞股份、弘亚数控、杰克股份。
    本周重要新闻
    1、5月销售各类挖掘机械产品19313台,同比涨幅71.3%。点评:2018年5月单月挖机销量创历史新高,挖机同比增速、累计销量增速显著,五月出现挖机“淡季不淡”的景气效应,大超市场预期。
    2、德时代挂牌交易在即。点评:目前中国新能源汽车的销量占比已经超过世界总份额的50%以上,国家政策的调整会直接决定着中国新能源汽车产业的走向。
    3、国内汽、柴油价格每吨将分别降低130元、125元。点评:经历了前期大幅下跌后,近几日国际油价涨跌互现,本月的OPEC会议是市场关键事件,会议对后期增产还是维持减产的决议将为油价提供风向指引。
    4、配送机器人将量产,京东新时达迎来战略合作。点评:随着京东柳工等非传统机器人企业拓宽布局,未来机器人应用必将呈现多元化趋势,智能设备的普及必将推动企业逐渐产业升级。
    5、我国成功量产纯度99.999999999%电子级多晶硅。点评:中兴事件后,我国集成电路国产化的步伐加速。未来3C自动化设备必将进一步放量,核心零部件国产化乃大势所趋。

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证券时报网,盘后点评:短线防风险10只股短期均线现死叉


    证券时报股市大数据新媒体“数据宝”统计,截至下午收盘,上证综指3091.19点,涨跌幅0.52%,A股总成交额为3454.51亿元。到目前为止今日有10只A股的5日均线主动下穿10日均线,其中沃施股份、双鹭药业、天鹅股份等个股的5日均线较10日均线距离最大,分别达-2.99%、-1.22%、-0.64%。
    部分5日、10日均线死叉个股
    代码简称今日涨跌(%)今日换手率(%)5日均线(元)10日均线(元)5日较10日均线(距离(%)最新价(元)较10日均线乖离率(%)
    300483沃施股份-9.635.4735.4036.49-2.9929.28-19.75
    002038双鹭药业-0.491.7145.9946.56-1.2244.88-3.60
    603029天鹅股份-3.416.1219.0019.12-0.6417.55-8.23
    300537广信材料-7.7410.6917.9718.05-0.4516.09-10.87
    603031安 德 利-10.007.9627.1927.29-0.3423.66-13.29
    603009北特科技-9.992.3112.4712.51-0.3211.53-7.85
    002549凯美特气-6.440.456.216.22-0.245.81-6.61
    600029南方航空1.000.7510.1010.11-0.1410.140.28
    600675中华企业1.390.165.105.11-0.125.09-0.39
    300558贝达药业0.320.8663.8663.93-0.1063.11-1.28
    

天风证券,公用事业行业周报:央企资本关注山西燃气集团 中国天楹并购urbaser顺利过会


    (1)天然气行业重磅政策出台,推荐蓝焰控股、天壕环境,关注新天然气。国务院发布《关于促进天然气协调稳定发展的若干意见》,针对我国天然气产供储销体系不完备,产业发展不平衡不充分等问题,提出要坚持“产供储销,协调发展”、“规划统筹,市场主导”、“有序施策,保障民生”的基本原则,加大国内勘探开发力度,健全天然气多元化海外供应体系,构建多层次储备体系,强化天然气基础设施建设与互联互通,建立天然气供需预测预警机制,建立天然气发展综合协调机制,建立健全天然气需求侧管理和调峰机制,建立完善天然气供应保障应急体系,理顺天然气价格机制。强化天然气全产业链安全运行机制。
    蓝焰控股:7月31日蓝焰控股柳林石西煤层气区块一号勘探井成功点火,成为山西省去年首批公开出让的十个煤层气勘查区块中首个勘探施工点火区块,蓝焰煤层气勘探取得重大突破。公司煤层气区块瓶颈得到突破,期待新区块技术突破带来产量提升。控股股东晋煤集团获批成立山西燃气集团,主导整合山西国资天然气资产。
    天壕环境:全资子公司华盛燃气与中海油全资子公司中联煤层气签订《合作框架》,共同推进临兴、神府煤层气区块勘探开发、气源外输、扩大终端销售。加强与上游气源企业合作,打造气源-管网-终端销售全产业链闭环。气源外输辐射华北区域,非常规气源带来经营模式多变,提升核心竞争力。
    (2)弱市下继续看好电力股投资价值!山东省物价局发布《关于降低一般工商业电价及有关事项的通知》:部分燃煤发电机组上网电价下调,华能华电机组上网电价略有降低。本次政策针对省内燃煤发电机组现行电价高于燃煤标杆电价的机组提出调价政策。自备电厂缴纳交叉补贴,是今年国家发改委要求的第三批降电价6项措施之一,将倒逼出让发电量,待落后机组淘汰、出让发电量后,统调机组利用小时有望改善。火电利用小时有望抵消电价下降影响,火电企业业绩有望提高。我们继续看好电力股投资价值!重点推荐华能国际,江苏国信,华电国际,国投电力,粤电力等标的。火电行业盈利17年Q4见底,18年Q1主要公司盈利均出现环比大幅改善。在终端降电价政策背景下,我们认为发改委有强烈意愿控制动力煤价格上涨,煤价将进入窄幅平稳波动区间。在点火价差趋于稳定的态势下,发电量同比较快增长叠加新装机投产被严格控制,我们认为火电行业有望迎来为期2-3年的利用小时持续复苏,从而带动行业盈利水平从底部逐步改善。目前行业PB估值水平处于1-1.5XPB历史较低水平,同时如华能国际等公司近年来持续提高分红率。
    (3)中国天楹深度报告:收购海外优质资产Urbaser,固废行业新龙头已现。深耕垃圾焚烧行业十二年,运营项目扎实技术行业领先;垃圾焚烧行业产能缺口仍然很大,未来龙头市占率将逐步提升,公司凭借先进技术获取饱满订单;收购海外优质固废公司Urbaser,着眼国内环卫+垃圾分类千亿级别市场。
    (4)去杠杆转稳杠杆,环保有望成为新一轮基建投资着力点,长期应重视运营资产价值!重点推荐国祯环保、瀚蓝环境、维尔利、启迪桑德、上海洗霸。在目前经济大环境下,我们认为基础建设投资将有望取代房地产成为下一轮稳增长的政策发力点,而在未来的基建投资中无论是区域振兴规划还是大规模农村投资计划,环保都无疑将成为主要投资方向。
    公用:蓝焰控股、江苏国信、华能国际、涪陵电力
    环保:天壕环境、中国天楹、国祯环保、瀚蓝环境
    风险提示:政策执行力度不达预期,项目进度不达预期。

巨丰投顾,盘后点评:大基建崛起促市场全面反弹


    【盘面简述】
    周二,两市跳空低开,四大指数齐创新低,随后股指震荡反弹。盘面上,工程建设、物流、交运设备、水泥建材、钢铁、文化传媒、多元金融、保险、农药等涨幅居前。概念股方面,铁路基建、钛白粉、海绵城市、快递概念、上海自贸、中字头等涨幅居前。大盘仍处于筑底阶段,短线关注流动性充沛的超跌品种。
    【板块方面】
    工程建设板块大幅飙升:山东路桥、正平股份、成都路桥、中国铁建、中国交建涨停,苏交科、四川路桥、腾达建设、龙源技术、北新路桥、建研院、中国中铁、中铝国际、中铁工业涨逾6%。
    【消息面】
    1、央行继续“锁短放长”定向降准仍可期
    17日,央行以MLF代替逆回购操作,超预期开展2650亿元1年期MLF。在已等量续作本月到期MLF、流动性相对充裕情况下,央行此举让人略感意外,但恰如机构人士所言,央行此次净投放中长期流动性2650亿元,整体仍秉持“锁短放长”的操作思路,意在前瞻性地补充流动性缺口。
    2、商务部正在制定推动服务外包转型升级相关政策
    商务部服贸司副司长李元昨日在第九届中国国际服务外包交易博览会新闻发布会上透露,商务部正在联合有关部门制定推动服务外包转型升级的指导意见,促进服务外包向高技术、高附加值、高品质、高效益方面转型升级。
    3、上海出台AI新政中外巨头竞相布局
    在17日于上海开幕的2018世界人工智能大会上,为打造人工智能(AI)发展高地,上海市发布了《关于加快推进上海人工智能高质量发展的实施办法》。这是继去年发布《关于本市推动新一代人工智能发展的实施意见》后,上海市再次推出人工智能发展政策,表明其执人工智能产业之牛耳的决心。
    【巨丰观点】
    周二,两市跳空低开,四大指数齐创新低,随后股指震荡反弹,沪指上探2700点。盘面上,工程建设、物流、交运设备、水泥建材、钢铁、文化传媒、多元金融、保险、农药等涨幅居前。概念股方面,铁路基建、钛白粉、海绵城市、快递概念、上海自贸、中字头等涨幅居前。
    午后,工程建设板块大幅飙升:山东路桥、正平股份、中装建设、成都路桥、中国铁建、中国交建、北新路桥涨停,苏交科、四川路桥、腾达建设、龙源技术、建研院、中国中铁、中铝国际、中铁工业涨逾6%。
    水泥建材涨幅扩大:西藏天路涨停,祁连山、宁夏建材、西部建设涨逾8%。纳川股份、海螺水泥、华新水泥、万年青、天山股份涨逾5%。钢铁同步拉升:攀钢钒钛涨停,柳钢股份、三钢闽光、韶钢松山、华菱钢铁、新钢股份、安阳钢铁涨逾5%。
    巨丰投顾认为目,大盘创出年内新低后展开反弹,但依旧是交投清淡,临近午盘再度转跌。午后,大基建板块拉升,带动市场全面反弹,上证50指数涨逾2%。操作上,短线小仓位关注流动性充沛的小市值超跌股。大基建板块今天全线启动,后市可中线跟踪,尤其是其中的中字头个股。

方正证券,金科文化(300459)收购全球知名IP《会说话的汤姆猫家族》的创造者Outfit7 开启新征程


    我们的观点:
    1、公司间接收购Outfit7,获取全球知名IP《会说话的汤姆猫家族》,进一步布局移动互联网市场,并增厚公司业绩。(1)OUTFIT7 创造了"会说话的汤姆猫家族"这一全球知名IP,具备广泛用户基础、广告投放优势及丰富的全球化运营经验。旗下移动应用(在运营10 余款)包括《我的汤姆猫》《我的安吉拉》《汤姆猫跑酷》《我的汉克狗》《会说话的汤姆猫2》等,2015/2016/2017H1 累计平均月活跃用户数分别为2.33/2.64/3.01 亿人(其中中国区为3600/6512/9200 万),截止17 年9 月全球下载量破60亿。(2)OUTFIT7 收入来源于广告(占比约80%)、应用内购买(占比不到15%)、特许权收入(占比不到1%)等,与Applovin、Google、Twitter、Smaato 等营销服务商保持良好的长期合作关系。2015/2016/2017H1 实现归母净利分别为5.55/4.63/3.06 亿元(16 年受策略调整影响、仅发布1款产品、同期OUTFIT7 逐步加大中国区推广力度),保持了较高的毛利率(98%以上)和归母净利率(68%以上)。(3)未来OUTFIT7 将联合公司旗下哲信等游戏公司资源,打造系列基于汤姆猫IP 的精品游戏(如《汤姆猫战营》《汤姆猫摩托艇2》等),并联合公司旗下星宝乐园早教品牌,挖掘亲子互动教育的市场空间。(4)OUTFIT7 业绩承诺:2017-2019 年扣非归母净利分别不低于7,809.04/9,286.68/10,975.80 万欧元,2017 前3季度已实现收入8,560.13 万欧元、净利5,925.82 万欧元;若交易顺利完成,将增厚公司业绩。
    2、公司以"精细化工新材料+移动互联网"双主业驱动,未来将构建"内容+渠道+衍生品"的业务体系。(1)公司化工业务稳健发展,2013-2016年收入年均增速7.78%。两大主导产品--氧系漂白助剂(SPC)和氧系漂白活化剂(TAED),产销量亚洲第一,占国内SPC 出口的70%。(2)2016年以来,公司陆续收购杭州哲信100%股权(主营为休闲手游发行运营/16年6 月起并表)、星宝乐园51%股权(被腾讯评为"2017 年度知名儿童教育品牌")、每日给力100%股权(主营为手游研发)等,切入移动互联网领域,2016/2017H1 移动互联网业务收入占比分别为33%/46%。(3)展望未来,公司将持续巩固移动休闲游戏发行运营(杭州哲信)、移动广告(OUTFIT7)、互联网教育(星宝乐园)的业务优势,并结合汤姆猫IP 及其他授权获取的IP,打造AI 产品、动漫影视作品、衍生周边、室内主题乐园等。
    3、2017 年以来,公司股东增持彰显对公司未来发展的信心。自17 年4月28 日至11 月23 日,公司实际控制人朱总已累计增持1036 万股(占总股本的0.66%),增持金额累计约1.2 亿元;公司第二大股东王总(杭州哲信创始人)已累计增持425 万股(占总股本的0.269%),增持金额累计约5126 万元。
    盈利预测与投资评级:假设Outfit7(71.4%股权)于2018 年起并表,基于19.71 亿总股本(考虑增发但不考虑配套),我们预测公司2017-2019年归母净利分别为3.89/10.29/10.43 亿,对应EPS 分别为0.20/0.52/0.53元,对应PE 分别为59/22/22X。给予"推荐"评级。
    风险提示:并购标的业绩不达预期、标的整合不达预期、游戏市场表现不达预期、汤姆猫IP 运营进程不达预期、用户获取成本进一步上升、国内市场拓展不达预期、汇兑损失、核心人才流失、监管进一步趋严、商誉减值风险、化工业务业绩不达预期、公司治理风险等。

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