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     后来股灾加上行情不好,多次请求原券商调低佣金而不得,同时券商也根本没有服务,更没有提示融资高风险情况,回头细想,券商收如此高的佣金根本不值这个钱。
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上海证券,化工行业周报:油价、PX上涨 继续关注高污染及新材料子行业


    本周要点
    石化方面,受美元回落、对伊制裁初显成效等因素共同影响,油价呈现上升趋势,我们预计未来短期油价仍大概率维持在近期价格区间震荡。我们认为油服企业有望业绩进一步改善,建议关注低PB龙头企业;炼化板块也将受益于价差扩大进一步修复估值,建议关注低估值民营炼化龙头。
    基础化工方面,PX、顺丁橡胶等产品受成本提升推动上涨,并且旺季临近,多数产品价格出现上涨。我们认为高污染细分子行业(染料、农化)及煤化工行业仍然具有配置价值,尤其是突破产能瓶颈的龙头企业。新材料领域关注产品渗透率提升的细分行业(铝塑膜、珠光材料等)及近期超跌LED应用板块,长线关注绑定客户较好的锂电材料企业、动力电池回收企业及进口替代行业(胶粘剂等)。
    化工品涨跌幅情况
    上周化工品涨幅居前的有:液氯(18.93%)、PX(12.15%)、丙酮(9.56%)、顺丁橡胶(8.38%)、MTBE(6.12%)。跌幅居前的有:醋酸(8.26%)、正丁醇(4.85%)、苯胺(4.83%)、丙烯酸丁酯(3.70%)、VA(2.60%)。
    A股涨跌幅情况石化板块中光正集团、卫星石化、上海石化领涨,涨幅为6.25%、5.94%和4.36%,中曼石油、康普顿、三联虹普领跌,跌幅为16.72%、10.32%和7.14%。
    基础化工板块中美联新材、盐湖股份、两面针、三爱富、青松股份领涨,涨幅分别为16.07%、13.44%、9.07%、8.78%和6.73%,*ST东南、鸿达兴业、嘉化能源、西陇科学、川恒股份领跌,跌幅分别为18.58%、14.29%、11.98%、11.51%和10.00%。
    关注煤化工及环保受益行业+新材料优质成长股
    我们认为受益于环保督查的持续深化,部分细分行业景气度将持续高位。同时,受益于油价、气价中枢上移,煤头企业有望获取超额利润。重点推荐公司为阳煤化工、华鲁恒升、皖维高新。随着国内技术的进步、新兴产业下游逐步向国内转移及并购等弯道超车途径助推,国内的精细化工及新材料领域发展迅速。重点推荐公司为回天新材、格林美、利亚德。
    风险提示。
    原油价格出现大幅波动;下游需求不振;化工企业重大安全事故及环保事故。

全景网,必创科技(300667):重组完成今年营收和净利润将大幅提高




  全景网4月29日讯 必创科技(300667)2018年度业绩网上说明会周一下午在全景网举办,公司财务总监鞠盈然在本次活动上表示,如果本次重大资产重组顺利完成,公司将持有卓立汉光 100%股权,在现有业务的基础上,将增加光电仪器及光学检测分析相关产品和业务,并在光电仪器领域实现快速拓展,公司的营业收入和净利润将大幅提高,有利于实现股东利益的最大化。

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东北证券,富士康6月8日敲钟上市


    上周市场表现:上周上证综指下跌2.11%,沪深300指数下跌1.2%,中小板指数下跌2.67%,创业板指数下跌5.26%。同期通信行业(申万)下跌5.81%。通信行业各子板块中,通信设备下跌5.89%,通信运营下跌5.24%。从行业横向比较来看,涨幅前五位的行业为食品饮料、休闲服务、家用电器、纺织服装、商业贸易,其中食品饮料的涨幅为5.84%,通信行业位居第27位。从个股来看,上周涨幅前五名的公司为三元达、伟星股份、荣信股份、日海通讯、新海宜,涨幅分别为8.03%、3.69%、1.34%、0.90%、0.00%,跌幅前五名的公司为雷科防务、新易盛、盛路通信、亿阳信通、创意信息,跌幅分别为20.35%、15.22%、13.90%、13.49%、13.45%。
    估值方面,截止本周,通信行业市盈率(TTM)为38.48X,通信运营、通信设备市盈率分别为102.21X、33.45X,市盈率位居TMT行业中第2位。
    行业重要新闻:中国电信:暂时未有计划回归A股,难以预测5G投资额。海康威视:美国禁止政府采购中企视频监控设备无事实依据。海能达回应美国政府采购禁令:对公司的美国业务基本无影响。高通总裁:
    不会退出服务器芯片市场。领跑5G技术4G化:浙江移动联合华为率先完成核心网5GCUPS技术应用。SK电讯、AT&T和OpenStack启动开放云基础设施项目。华为宣布智能计算业务布局,引领智能计算产业。中国移动公布1324.42万芯公里特种光缆集采结果:亨通、烽火、长飞等七家企业中标。爱立信获欧洲投资银行2.5亿欧元信贷,将用于5G技术研发。澳大利亚工党议员呼吁禁止采购中国5G网络设备。
    本周投资建议:富士康将于6月8日敲钟上市,发行价格13.77元。
    发行市盈率(按发行后每股收益计算)17.09倍,本次公开发行19.695亿股,占发行后总股本的10%。募集资金主要投向工业互联网平台构建、云计算及高效能运算平台、高效运算数据中心、通信网络及云服务设备、5G及物联网互联互通解决方案、智能制造新技术研发应用、智能制造产业升级、智能制造产能等八大领域。富士康的上市将推动工业互联网的逐步落地,我们建议工业互联网主题机会相关机会,包括东方国信(工业互联网平台),东土科技(工业互联网服务器)。
    风险提示:工业互联网进展不及预期;运营商资本开支下滑。

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天风证券,瑞普生物(300119)禽用疫苗量价齐升令业绩持续高增长 宠物医院获玛氏投资进入发展新阶段




    1、 公司主业高增长可期!预计2020年业绩增长率40%+。
    1)家禽业务板块:禽养殖板块高景气,后周期传导,禽用疫苗行业景气向上有望持续2-3年,公司禽用疫苗业务进入业绩增长快车道。非瘟导致动物蛋白需求缺口,禽肉替代性消费增长明显,今年禽养殖迎历史性高景气阶段,养殖补栏积极,肉禽和蛋禽养殖量明显增加,从白鸡来看,2019年1-11月,祖代更新103.71万套,强制换羽9.12万套,合计同比增加51.20%;家禽养殖量大增导致禽用疫苗需求同比快速提升。根据公司2019三季报显示,公司家禽业务营收同增43%,我们预计2019年全年公司禽用疫苗营收同增有望超过45%。考虑到生猪产能恢复进度,我们预计动物蛋白缺口有可能持续2-3年,禽养殖景气延续,禽用疫苗高增长可持续。预计未来随着公司研发成果的逐步落地,公司在国内禽苗市场的地位将进一步提升!
    2)重组禽流感病毒(H5+H7)三价灭活苗成为2019年业绩快速增长点:2019年强制免疫招采由之前的H5+H7亚型高致病性禽流感二价灭活疫苗变更为三价灭活疫苗。公司控股子公司华南生物重组禽流感病毒(H5+H7)三价灭活疫苗产品于2019年2月上市,打破H5+H7疫苗原有竞争格局,根据公司三季报,在公司本部营销团队与华南生物团队全面整合共同努力下,公司新品量价齐升,2019前三季度华南生物实现营收2.16亿元,同增118%,净利润6047万元,同增172%。我们预计2019-2021年华南生物营收有望达到3亿、5亿、6亿。
    3)家畜业务板块:板块有望触底回升,公司家畜业务Q3营收已环比改善。本轮非瘟疫情导致生猪产业集中度加速提升,随着行业盈利的抬升,提前出栏减少以及非瘟疫情恐慌减弱,生猪养殖企业更加重视防疫,猪用疫苗业务有可能于2020年一季度迎来业绩拐点。公司自身进一步优化产品结构并增强公司综合竞争力,2019三季度营业收入环比有所回升。预计2020年家畜板块将进一步改善。
    2、瑞派宠物连锁医院获世界宠物食品龙头玛氏战略入股。
    1)公司投资参股瑞派宠物连锁医院。瑞普生物前瞻性投资瑞派宠物医院(持股9.45%),2019年底,瑞派宠物在全国拥有近300家医院,未来5年将通过收购、自建等模式,门店扩张至1000家。近期瑞派获得全球宠物巨头美国玛氏投资,玛氏战略入股瑞派,预计会大幅提升瑞派经营管理水平。
    2)布局宠物动保产品,有望与宠物医院渠道协同。根据公司公告,公司产品涵盖宠物动保产品,宠物相关新单品正在储备,如重组犬α-干扰素,预估2019年宠物动保产品收入1000多万,预计2020年将达5000万元。
    3、投资建议:2019年非瘟疫情发生,生猪养殖产能去化,猪用疫苗需求大幅下降,公司猪用疫苗业务下滑,故将2019-2021年归属母公司净利润由2.01/2.82/3.73亿元下调至1.81/2.57/3.26亿,同增52%、42%、27%,对应EPS分别为0.45/0.64/0.81元/股,继续维持买入评级。
    风险提示:新品中标不达预期;销售不达预期;国家防疫政策变化;毒株变异
    
    

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光大证券,新能源汽车行业跨市场周报(2018年第16期):工信部公示2017年车企双积分情况


    本周聚焦:
    4月10日,工信部公示了《2017年度乘用车企业平均燃料消耗量与新能源汽车积分情况》,99家境内乘用车企累计生产乘用车2173万辆,平均燃料消耗量积分(CAFC积分)方面,60家车企产生燃料消耗量正积分为1147万分,39家车企产生燃料消耗量负积分为149万分。新能源积分(NEV积分)方面,国内55家车企共产生新能源汽车积分169万分,其中,比亚迪、北汽新能源、上汽、吉利等车企的新能源积分均超10万分;宝沃汽车、大庆沃尔沃、东风本田、东风雷诺、福建奔驰等44家车企的新能源汽车积分为零。
    新三板新能源汽车行业挂牌、定增和交易回顾:
    (1)概览:目前新三板新能源汽车板块共65家公司,创新层和基础层各20家和45家,做市转让板块和协议转让板块各15家和50家。(2)挂牌:上周(2018年4月09日至4月13日)无新增挂牌公司。(3)交易:做市转让板块,共有4只股票上涨,大地和(+3.57%)、海斯迪(+1.61%)、长城华冠(+1.59%)、追日电气(+1.20%);成交额最高的前三位分别为联赢激光(2081万元)、贝特瑞(551万元)、长城华冠(395万元)。(4)定增:上周无公司实施定增。
    A股、美股和港股新能源汽车公司交易回顾:
    (1)A股新能源汽车行业73家公司中31家公司上涨,涨幅前三名为和顺电气(+9.47%)、中通客车(+7.34%)、正海磁材(+6.68%);37家公司下跌,跌幅前三名为坚瑞沃能(-15.86%)、蓝海华腾(-11.65%)、星云股份(-11.62%)。(2)美股:特斯拉(+0.35%)。(3)港股:北京汽车(-11.85%)、东风集团股份(-1.70%)、泰坦能源技术(-2.53%)、天能动力(+12.75%)。
    重要公告:
    (1)湖北德普(870725.OC):公司2017年实现营业收入1.16亿元,同比增长50.34%,净利润2472万元,同比增加48.96%。(2)铜陵有色(000630.SZ):公司2017年实现营业收入824.3亿元,同比降低4.90%,净利润5.49亿元,同比增加204.35%。
    投资建议:我们建议关注新三板新能源汽车行业原材料、正负极材料、隔膜、锂电设备、BMS、电机电控板块的优质公司;原材料板块关注容汇锂业(16年净利润1.38亿元,下同)、嘉元科技(0.62亿元);正负级材料板块关注贝特瑞(2.61亿元)、杉杉能源(2.06亿元);隔膜板块关注纽米科技(0.17亿元);锂电设备板块关注联赢激光(0.69亿元)、纳科诺尔(0.22亿元)等。
    风险因素:政策风险、市场竞争加剧。

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长江证券,社会服务行业:如何看待当前国内外酒店的合作?


    随着国内酒店管理的逐步成熟、消费者需求的变化,中国酒店业出现了“内资进、外资退”的趋势。在当前环境下,国内外酒店集团的“跨国联姻”主要有三种模式:传统的委托国外团队进行管理、国外品牌授权借助中国团队扩张、以及资本层面合作形成利益共同体。国内酒店集团的合作将在“市场+品牌”、“经济型+高端”、“国内+海外”三个方面形成优势互补,国内酒店公司除了直接获取提成外,长期也将显著受益。此外,国内外酒店的合作不局限在国内市场,海外布局将成为未来的方向。以万豪为例,其在全球的布局主要通过实施跨国收购以及依托代理公司来进行,国内酒店以跨国收购以及战略合作的方式布局海外前景广阔。餐饮旅游行业重点推荐免税板块中国国旅,酒店板块首旅酒店、锦江股份,以及景区板块的休闲景区稀缺标的中青旅。
    上周中信餐饮旅游指数上涨0.90%,跑输上证综指0.05个百分点,跑赢沪深300指数0.12个百分点。上周中证体育指数上涨2.10%,分别跑赢上证综指和沪深300指数1.15和1.32个百分点。旅游类标的中,涨幅前三标的是江龙船艇(+12.61%)、大东海A(+9.82%)和广州酒家(+9.81%);体育类标的中,涨幅前三标的是双象股份(+7.90%)、国旅联合(+7.26%)和星辉娱乐(+4.72%)。
    (1)旅游:线下营销中心+线上品牌号,飞猪OTM成旅游业新零售模式;海航拟对西班牙NH酒店所持股权进行评估。(2)体育:云南成全国青少年校园足球改革试验区;河北省将打造集健身休闲、智能体育、竞赛表演体育彩票等六大产业链为一体的体育综合体。(3)教育:哒哒英语获好未来品牌、技术支持,魔镜等产品将应用于在线课堂;小鱼易连携高思推出“肩膀计划”,三年内预部署900间双师课堂。(4)养老:江苏民政合作共享推进长三角养老服务高质量发展;日医与中国社会福利与养老服务协会达成合作协议。
    峨眉山A(000888):实际控制人由峨眉山管委会变更为乐山市国资委;总经理邹志明辞职,聘任郑文武为总经理;科锐国际(300662):公司拟通过其全资子公司香港AP以现金方式向Fulfil(2)购买其所持有的Investigo52.5%股权;首旅股份(600258):财通基金旗下投资组合持有公司股份变更为5.00%(之前为7.89%);宜昌交运(002627):全资子公司峡客行取得网约车经营许可证。

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申万宏源集团股份有限公司,申万宏源建筑周报:财政部保监会发文直指消减当前实体经济融资摩擦 基建项目加速执行可期


    本周建筑行业涨幅-5.3%,跑输沪深300指数0.1%,主要是受到之前强势股回调影响。
    本周财政部、银保监会连续发文,目标非常明确,直指当前基建的核心融资问题:8月14日财政部发文《关于做好地方政府专项债券发行工作的意见》(简称财政部72号文),通读72号文强调的核心只有一点:各部门通力合作加快专项债的发行,9月完成新增专项债券发行比例的80%,10月底前全年新增转专项债额度全部完成。与积极的财政政策相配合,8月18日银保监会发文《关于进一步做好信贷工作提升服务实体经济质效的通知》,文件强调从九个方面下功夫着力疏通货币信贷传导机制,提升金融服务实体经济质效。其中在支持基础设施领域补短板方向,强调加大对资本金到位、运作规范的基础设施补短板项目的信贷投放,按照市场化原则满足融资平台公司的合理融资需求,对必要的在建项目要避免资金断供、工程烂尾。建筑企业的核心就是融资问题,自七月政策转向来,中央的政策非常明确,通过财政+信贷政策消除融资摩擦,当前研究发现部分央企融资成本已有较大幅度下行,金融和企业信号验证将驱动行业不断上行,我们坚定看好下半年基建的投资机会。
    基建板块:地方融资平台融资情况边际改善优先利好地方国企,当下我们依旧维持之前的判断不变,后续将继续紧跟项目的落地与贷款的发放情况,若后续信贷数据或上市公司融资有加快迹象即可积极参与,推荐业绩高增长,融资改善后受益明显标的:看好中国铁建、四川路桥、苏交科。
    继续推荐家装板块:标准化家装通过产品端套餐化、材料端集采化、管理端高度信息化、营销端互联网化,着力整合分散的家装行业,且家装行业是家居消费的入口,如果规模能做大,就有极高的渠道价值。建议关注东易日盛(传统家装积累深厚)、金螳螂(标准化家装规模领先)。
    看好专业工程板块:石油炼化投资17年开始加速,根据企业投资计划来看,景气度还在持续上升,化工投资受益17年工业企业利润增速大增,以及今年银行信贷支持实体经济融资,投资在边际改善中,煤化工受益油价上涨,煤制乙二醇投资热情高,煤制油、煤制烯烃示范项目在积极推进中,看好中国化学、东华科技、航天工程等。
    国际工程板块:板块调整充分,估值高安全边际,充分受益“一带一路”战略推进。推荐中材国际(工程订单复苏,布局水泥窑协同处置危废空间大,俩材合并后有同业竞争资产注入预期),关注中工国际、北方国际。
    推荐标的:
    基建组合:四川路桥(18年30%增长,PE9.7X,PB1.1X,精准扶贫标签,17年起新签订单大幅增长,业绩反转),中国铁建(18年20%增长,PE7.3X,PB1.0X,基建央企全国布局,中西部基础设施建设拥有优势),苏交科(18年20%增长,PE14.5X,苏交科是中国版的AECOM,战略清晰,年初订单高速增长,未来三年20%复合增长确定性高),中设集团(18年33%增长,PE14.2X。民营基建设计龙头之一,16年完成事业部制改革,员工激励全面提升,市场+细分领域拓展保障未来持续增长),中国中铁(18年15%增长,PE9.1X,PB1.1X,铁路建设市场占有率全国第一,建筑央企债转股第一单落地)。
    中国化学:18年68%增长,PE14X。17年国内订单实现65%增长,海外项目开工率提升,18年1-7月收入增长36%超预期,验证高景气。煤化工随着政策放松和油价上涨,投资意愿加强;公司环保及基建业务扩张将加速。17年新管理层上任动力足。
    东易日盛:18年26%增长,PE17X。家装行业近几年小企业在退出市场,龙头集中度提升,东易传统家装保持稳定增长,现金流好,标准化家装速美超级家模式转换后步入正轨。

安信证券,教育行业周观点5期:板块回调下 重点关注业绩兼具成长性与较高确定性的优质标的


    行业观点:本周教育板块回调较大,上市公司层面陆续释放股份回购、业务整合等利好信号提振市场信心。我们认为板块调整之际正是认知沉淀之时。回顾此轮教育行情,估值逻辑相对清晰,依然以业绩成长性为基础,且由于风险偏好因素,高确定性的细分板块得以享受更高的估值溢价。我们继续强调教育板块及优质标的中长线投资价值,以及当前市场环境下的防御属性,并强调估值与成长的匹配。短期回调下,业绩兼具成长性与较高确定性的行业龙头将更突显估值优势。
    上周上证综指、创业板指、安信教育指数分别下跌4.37%、5.60%、9.49%。上周A股教育板块内个股涨幅前三为陕西金叶(1.52%)、三盛教育(-1.41%)、凯文教育(-1.62%);板块内个股涨幅后三为文化长城(-26.79%)、松发股份(-21.03%)、博通股份(-18.33%)。港股教育板块内个股涨幅前三为枫叶教育(1.83%)、睿见教育(-1.01%)、新高教集团(-0.38%);板块内个股涨幅后三为21世纪教育(-8.10%)、中国新华教育(-7.44%)、网龙(-5.95%)。美股教育板块内个股涨幅前三为红黄蓝(7.97%)、达内科技(7.00%)、瑞思学科英语(4.67%);板块内个股涨幅后三为安博教育(-22.45%)、朴新教育(-10.71%)、精锐教育(-8.94%)。
    公司要闻:【凯文教育】对外收购:全资子公司北京文华学信教育投资有限公司与美国瑞德大学(RiderUniversity)签订《收购与出售协议》,协议约定文华学信拟在美国新泽西州设立子公司普林斯顿威斯敏斯特国际有限责任公司,并以此公司为主体收购美国瑞德大学下属的威斯敏斯特合唱音乐学院(WestminsterChoirCollege)、威斯敏斯特音乐学校(WestminsterConservatoryofMusic)和威斯敏斯特继续教育学院(WestminsterContinuingEducation)的有关资产和接管其运营。本次交易价格为四千万美元。
    行业要闻:银杏教育拟赴港IPO。6月19日,高等教育提供商银杏教育递交港股招股书。招股书显示2015-2017年银杏教育分别实现营收1.21亿元、1.34亿元和1.39亿元,净利润分别为3690万元、3990万元和4120万元。银杏教育旗下银杏学院专注培养酒店行业专业人才,银杏教育正通过拓展职业教育培训内容、与第三方企业开展相应业务等方式促进收入多元化。此外,银杏教育还于2018年计划投资6亿元建立能容纳1万名学生的新校区。
    投资建议及推荐标的:继续推荐K12、职业教育、高等教育板块。受益于政策引导及人口阶段性的红利因素,K12、职业教育等细分方向的天花板现阶段难以预测,大赛道有望孕育更多龙头选手。建议重点关注细分行业偏蓝海、把握先发优势且具备差异化竞争力的标的;高等教育板块规模优势突出,关注已建立起细分龙头优势的个股。核心推荐百洋股份、立思辰、亚夏汽车、科斯伍德、凯文教育、文化长城、世纪鼎利、开元股份。关注港股中教控股、民生教育、新高教集团、枫叶教育;美股好未来、新东方。
    风险提示:公司治理、商誉增速过快带来的减值等风险。

兴业证券,海外保险行业周报:保费收入平稳好转 八月单月增速增加


    市场行情回顾:上周(2018.09.172018.09.21)恒生指数周内上升2.45%。其中,恒生国企指数上升4.27%;恒生小型股指数当周上升4.19%,恒生大型股指数当周上升2.78%。港股保险板块中,上周中国太平上升8.82%,新华保险上升8.20%,中国太保上升6.65%,中国平安上升4.99%,中国人寿上升5.90%,保诚上升7.56%,中国人民保险集团上升7.10%,中国财险上升6.46%。
    行业估值情况:截至2018年9月21日收盘,中国平安、新华保险、中国太保及中国人寿的PEV分别为1.36、0.62、0.76及0.57倍。港股上市保险公司平均PEV为1.01倍,中资港股保险公司平均PEV仅为0.81,估值水平远低于友邦保险的2.02倍及保诚保险的0.99倍。截至2018年9月21日收盘,以财产保险为主的保险公司平均PB水平为1.00。
    本周观点:保费收入平稳发展,八月单月增速上升
    寿险方面,2018年前8个月保险公司的寿险保费累计收入分别是中国平安(21.4%)>中国太保(14.8%)>新华保险(11.6%);8月单月情况分别是中国太保(22.6%)>中国太平(21.1%)>中国平安(18.8%)。
    财险方面,2018年前8个月四家保险公司的财险保费累计收入都实现了双位数正数增长,分别是中国太平(15.3%)>中国平安(14.7%)>中国太保(14.6%)>中国财险(12.8%);8月单月四家公司的财险保费收入也呈正增长,分别是中国平安(14.8%)>中国太平(11.0%)>中国太保(9.7%)>中国财险(7.4%)。
    总体看,原保费处于平稳增长,从其增速可以看出缴费结构优良,随着下半年各公司相继加大推动保障型产品的销售,料四季度保费收入改善仍将持续。

民生证券,桂发祥(002820)2016年年报点评:全年业绩企稳 老字号品牌溢价显著


    一、事件概述
    公司发布2016年年报,2016年实现营业收入4.58亿元,同比增长0.09%;归母净利润0.92亿元,同比降低2.42%;扣非归母净利润为0.81亿元,同比降低12.37%;每股收益为0.93元。单四季度,实现营业收入0.96亿元,环比降低20.77%;归母净利润为0.14亿元,环比降低47.33%。
    二、分析与判断
    业绩低于预期,麻花及其他休闲食品业务扩展
    公司2016年营业收入同比增长0.09%,归母净利润降低2.42%,低于市场预期。其中麻花业务营收3.28亿元,同比降低0.99%,占总收入71.80%;糕点等节令食品业务实现营收0.47亿元,同比增长13.03%。
    营收企稳的主要原因是:1)休闲食品市场规模逐年提升,麻花及其他休闲食品业务受旅游、节日送礼需求增加影响,稳定增长;2)作为认定的"中华老字号"产品,品牌溢价效应显着;3)深耕天津市场,辐射华北、东北等周边市场,区域优势明显,销量稳定;4)麻花设计产能居行业前列,产量逐年增加,重视新产品开发,不断满足消费者差异化需求;5)重视营销网络建设,建立以直营模式为主,普通经销商、商超、电子商务平台等经销模式为辅的营销网络体系,全方位覆盖市场。
    毛利率水平高于行业平均水平,净利润增长略微下滑
    公司2016年实现归母净利润0.92亿元,同比下降2.42%,净利润略微下滑,食品毛利率高达52.31%,居于行业前列。净利润下滑主要原因有:1)营业成本中主要原材料成本占比高,食用油、面粉等原料价格上扬使得成本增加;2)相对依赖天津地区这一单一市场,津外市场扩张缓慢;3)募投项目建成投产,资产、业务规模均迅速扩大,短期三大费用大幅增长,但长期将促进盈利能力增长。
    建设募投项目,突破产能瓶颈,业绩有望继续提升
    上市后,公司募集资金,用于空港区生产基地建设项目、营销网络建设项目以及偿还银行贷款和补充营运资金。通过建设募投项目,可以解决公司市场份额快速增长与生产产能相对不足的矛盾。16年空港区生产基地3条麻花新生产线投产,产量达1500多吨,可增厚收入业绩7500万元。新增的8条麻花和8条糕点生产线也在陆续调试中,全部投产后,产能会大量释放;营销网络建设项目完成,公司直营店新增19家,总计达到59家,有利于公司拓展销售网络,有望增厚公司业绩。
    三、盈利预测与投资建议
    公司业绩安全边际高,业绩增长点主要有:1)休闲食品市场容量大,未来会保持15%左右的增速,旅游、礼品消费等高端需求增加,产品提价空间较大;2)公司深耕天津市场,以天津为中心向周边辐射,天津市场尚有较大下沉空间;3)作为地方传统食品,具有较高知名度和市场影响力,品牌溢价显着;4)募投项目释放产能,拓展营销网络,提升公司核心竞争力。我们预计公17/18/19年营收将保持12%以上的增长,EPS分别为0.80/0.92/1.07元,给予"强烈推荐"评级。
    四、风险提示:
    原材料价格波动风险;单一市场依赖度高;食品安全问题。

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