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证券时报网,春风动力(603129):拟投建年产5万台电动两轮车项目




    证券时报e公司讯,春风动力(603129)12月2日晚公告,公司拟投资建设年产5万台电动两轮车建设项目,预计建设投资为1.31亿元。项目可以使企业进入到电动两轮车领域,将对公司未来财务状况和经营成果有着一定积极影响。

海通证券,商业贸易行业:黄金珠宝个股的复盘、逻辑与投资机会


    申万商贸指数期间(10.08-10.12)跌10.58%,跑输上证综指2.98个百分点,板块表现居各板块第21位。本周批零板块多数个股下跌,南宁百货(+3.08%)、安德利(+1.65%)和老凤祥(+0.39%)涨幅居前;跌幅居前的有中央商场(-22.05%)、三江购物(-20.20%)、南京新百(-18.70%)等。
    【核心观点】
    1.重视黄金珠宝股的投资机会在全球股市下跌、美元走低等背景下,黄金有望上涨,上周已得印证。其中10月11日伦敦金大涨2.54%,创近4年来单日最大涨幅,也带动黄金珠宝板块逆势活跃,上周刚泰控股涨15.14%、老凤祥涨0.39%、萃华珠宝略跌1.21%、周大生略跌1.36%,均大幅跑赢上证综指和商贸指数,且10月12日(周五)周大生和老凤祥分别大涨7.3%和6.1%。通过拟合金价和黄金珠宝板块走势发现(图1、图2),黄金珠宝板块及主要个股涨跌幅均与金价有较为显著的正相关关系(剔除2015年牛市波段),且在金价上涨带动板块行情的过程中,黄金珠宝板块及个股也均有超额收益,如2016年1-7月金价涨幅约22%,期间黄金珠宝指数涨约10%,老凤祥涨约13%,而上证综指跌约14%,申万商贸跌约18%。
    同时,金价上涨也有望带动黄金产业链下游的零售品牌企业盈利能力提升,其本质在于金价上涨会在终端的产品价格上及时体现,而企业存货则平滑成本,从而扩大盈利。如2001-2012年行业的黄金12年,金价持续累计大涨超5倍,期间老凤祥收入增35倍,净利润增数百倍,对应收入和净利CAGR各达35%和66%;周大福2008-2013年收入和净利CAGR各30%和28%;周生生2001-2013年收入和净利CAGR各12%和37%;六福集团2001-13年收入和净利CAGR各21%和29%。另外通过拟合金价和老凤祥收入&利润增速发现(图3、图4),2012年之后金价和老凤祥收入增速有较好的正相关关系,和利润相关关系表现不如收入明显,可能由于利润结构中其他因素的扰动,以及治理激励机制影响等。
    行业基本面角度,8月限额以上黄金珠宝零售额增长14.1%,增速同比和环比各增加7.7和5.9个百分点,是增长最好的子品类;主要公司中,我们预计周大生三季度利润增长30%左右,老凤祥三季度直营同店改善明显。行业基本面改善+避险预期升温等带来的金价提升,重视黄金珠宝个股投资机会,重点推荐周大生、老凤祥,关注超跌的莱绅通灵。
    2.老凤祥:复盘股价、业绩和估值8月底因国改催化等,老凤祥迎来阶段性上涨行情,至今累计涨近30%;同时,8月黄金珠宝行业高增长,上周金价大涨,我们对黄金珠宝龙头公司老凤祥上市以来的股价、业绩(净利润增速和净利率)和估值(PE)进行了复盘,以探究其之间的关系。需要注意的是,因年报披露日滞后于股价表现,因此调整了实际对应关系,如1999年年报在2000年披露,影响的是2000年的股价表现,因此以1999年的业绩对应2000年的股价表现。
    (1)1992-2000年(图5):公司1992年8月14日上市,上市前几年净利润保持稳定增长,净利率也保持在20%以上(至1998年),股价也稳定增长;1999年净利增速和净利率大幅下降,主因收购了老凤祥有限50.4%股权,涉足了黄金珠宝业务,同时致使2000年估值大幅提升,股价也在该年涨了62%,这段股价上涨主要是估值驱动。
    (2)2001-2009年(图6):1999年业绩的下滑影响持续到2002年,在此期间净利润绝对值极低,因此估值出现较大波动(2002年期间),股价2001年跌去27%;2003年至2008年业绩保持较稳定增长,净利率有所回升,但较刚上市时的净利率水平仍差距很大,公司股价在2006-07年和2009年大幅上涨,估值并未大幅提升,表明业绩的增长支撑了股价上涨。
    (3)2010年至今(图7):2010年至今公司净利率均较为平稳,业绩增长稳中有降,股价和估值也比较稳定(其中2015年股价大涨因市场整体行情带动),估值持续维持在低位,目前16倍左右PE为历史相对低点;8月中旬公司公告子公司老凤祥有限职工会和3名高管持股的21.99%拟转让给在沪央企旗下股权投资基金,8月23日署股权转让框架协议,9月12日签署最终协议,协议中职工会和3名自然人所得转让价款的50%用于认购央地融合的基金份额(相当于保留50%激励),且受让方协议中明确表示“支持目标公司探索新的激励机制”,国改催化其8月中旬至今已累计有30%的涨幅。
    从历史上看,公司早期有过估值驱动股价阶段,同时也有受市场影响因素存在;2001-2003年业绩大幅下行,期间股价下跌50%,后在2010-13年有连续几年的业绩持续高增长,期间股价上涨47%,且波动幅度均不大,整体稳定性较高。在2016年金价反弹期间其相对申万商贸的超额收益率约30%。
    我们认为,公司品牌、渠道、产品力强,2013年前的黄金十年快速增长,2014年行业下行业绩受到影响,2017年以来业绩企稳回升,针对新的消费环境和需求不断推陈出新以适应新的消费特点,同时国改发酵,金价上涨也有望带来弹性增长机会。
    风险提示:金价与汇率波动风险,市场低迷与产能过剩的风险,存货管理风险。
    再强调周大生投资机会:公司定位中高端镶嵌珠宝,以加盟为主快速下沉三四线城市,截至2018年7月门店总数3014家,我们预计未来每年保持200-300家的净开店速度。①三四线城市消费红利仍在,且受大环境影响相对较小,需求增长较为稳定;②公司品牌知名度高、渠道规模优势显著、产品多元化结构并打造系列概念,综合来看相对港资和国内品牌均具有一定的竞争优势;③员工持股计划叠加股权激励保障中期业绩成长。
    风险提示:行业需求疲软;存货管理风险;渠道拓展不确定;行业竞争加剧。

融资融券6%

安信证券,非银行金融行业第34期周报:中报行情如期而至 保险看业绩券商看估值


    本周非银板块综述
    本周上证综指微跌0.2%,深证成指微跌0.2%,申万一级非银指数下跌0.6%,其中保险股微涨0.03%、券商股下跌1%、多元金融股下跌3.5%
    下周安信非银组合
    保险:中国平安/新华保险/中国太保券商:中信证券/中信建投综合金融:中航资本/物产中大
    下周非银板块观点
    【投资故事】
    本周非银金融股陆续发布2018年上半年年报,从业绩角度看保险股优于券商股和信托股,其中券商和信托个股业绩分化明显。我们认为:保险公司利润增长的主要原因是准备金释放,同时新单保费收入和投资收益好于此前市场预期;造成券商和信托业绩分化的核心因素则在于业务量萎缩背景下的龙头集中效应和上半年投资业绩的差异。我们此前提示:看好保险中期业绩,保费改善加龙头险企高分红率双重利好下,龙头保险股有望赢得市场资金的青睐;券商看估值,我们认为券商行业业绩虽仍存压力,但行业马太效应越发明显,考虑到估值已处于历史底部,龙头券商具备投资价值。保费边境改善,准备金进入释放周期。上市险企归母净利润同比实现较高增速(平安34%/新华79%/太保26%/国寿34%),我们认为2018年上半年上市险企核心变化包括:(1)受到监管趋严影响,营销员规模和产能双降带来上市险企个险新单同比下滑,5月以来新单保费收入边际改善带动新业务价值同比降幅趋缓;(2)权益类投资是利差弹性主要来源,股票市场低迷是投资端业绩承压的主因;(3)随着750日移动平均国债收益率曲线趋势变动,准备金进入释放周期,上市险企利润将持续增长。券商业绩下滑,龙头集中自营分化。从合并口径来看,2018年上半年32家上市券商净利润357亿元,同比下降23%。券商之间业绩分化明显,大券商营业收入和净利润增速较为稳定,前五大券商净利润占比由去年的52%升至55%,前十大券商净利润占比由去年的77%升至78%;而中小券商营业收入和净利润普遍大幅下滑,部分券商出现亏损。我们认为:自营投资能力差异是造成业绩分化的核心因素。上半年上市券商平均自营业务收入下降24%,个股业绩差异明显。一方面,年初至今沪深300指数下跌18%而中债全价指数上涨6%,部分券商准确预判市场变化并增加固收资产配置,取得了明显投资收益;另一方面,以中信、中金为代表的券商推进“交易投行”转型,为客户提供交易服务,降低股市下跌对投资收益的影响。信托中报两极分化,阵痛仍将持续。受2018年上半年资管新规影响、监管趋严导致信用扩大等因素影响,信托公司由于业务结构、投融资端能力等不同导致业绩两极分化,归母净利润增速差距较大(同比:安信信托-33%/中航信托26%/经纬纺机-40%/陕国投A-23%),此外,受到股市下跌影响,信托公司投资收益浮亏增加,也是导致了部分信托公司净利润下滑的主要原因之一。我们认为尽管近期信托行业监管的边际放松,信托公司经营压力有所改善;不过从中长期来看,信托行业去杠杆、去通道、去刚兑等根本原则不变,行业转型阵痛并没有显著改变。
    【保险观点】
    截至本周四家A股上市险企2018年中报已全数发布,根据公司公告,上市险企归母净利润同比实现较高增速(同比:中国平安34%/新华保险79%/中国太保26%中国人寿34%),新业务价值(同比:中国平安+0.2%/新华保险-10%/中国太保-18%/中国人寿-24%)同比趋缓,内含价值(较之上年末:中国平安12.4%/新华保险8%/中国太保8%/中国人寿4.8%)较之上年末稳健增长。我们认为2018年上半年上市险企核心变化包括:(1)受到监管趋严影响,营销员规模和产能双降,带来上市险企个险新单同比下滑(中国平安-11.9%/新华保险-27%/中国太保-19%),新业务价值同比增速也有所趋缓(中国平安+0.2%/新华保险-10%/中国太保-18%/中国人寿-24%)。(2)权益类投资是利差弹性主要来源,2018年上半年上证50下滑13%,股票市场低迷是投资端业绩承压的主因,上市险企总投资收益率均有所下滑(中国平安4.5%/新华保险4.8%/中国太保4.5%/中国人寿3.7%)。(3)2018年上半年由于会计估计变更,上市险企准备金出现计提减少或者计提增加幅度减小的情况,是净利润同比提升的主要原因,随着750日移动平均国债收益率曲线趋势变动,准备金进入释放周期,上市险企利润将持续增长。1.个险增员面临瓶颈,新业务价值增速承压。(1)营销员规模和产能下滑,新业务价值提升承压。我们在保险“灰犀牛”系列报告中提到,在监管等因素影响下,保险业人均产能下滑(同比:中国平安-24%/新华保险-26%),带来营销员收入下降(中国平安同比-4.8%),进而导致营销员人数提升在出现分化的同时普遍承压(较之2017年末:中国平安+0.1%/中国太保+2.8%/中国人寿-8%)。在营销员规模和产能的双重压力下,上市险企个险新单同比下滑(中国平安-11.9%/新华保险-27%/中国太保-19%),新业务价值同比增速也有所趋缓(中国平安+0.2%/新华保险-10%/中国太保-18%/中国人寿-24%)。(2)产品回归保障较难以价补量。我们认为健康险作为资源消耗型产品,在短期内难以带动人均产能企稳提升,虽然目前在人口老龄化、居民生活水平提高及保险保障意识提升的推动下,健康险产品的需求正在逐步加大,但在短时间内健康险产品需求难以迅速激发,使得人均健康险件数瓶颈较为明显,且在一般情况下,健康险等保障型产品件均保费相较于分红理财型产品低超过50%,因此在开门红带来的保费缺口之下,保险公司在2018年短期内难以通过健康险带动人均产能的提升。(3)剩余边际稳定释放。2018年上半年上市险企剩余边际稳步提升(中国平安7100亿元/新华保险1841亿元/中国太保2634亿元/中国人寿6533亿元),预计未来随着聚焦保障死差益丰厚,剩余边际将长期稳定释放。2.股票市场低迷带来投资端业绩承压。2018年上半年上证50下滑13%,股票市场表现低迷带来上市险企投资收益率普遍下滑,上半年保险公司净投资收益率除新华保险同比提升0.1个百分点之外,其他三家A股上市险企均下滑(中国平安4.2%/新华保险5%/中国太保4.5%/中国人寿4.64%),总投资收益率也有所减少(中国平安4.5%/新华保险4.8%/中国太保4.5%/中国人寿3.7%)。受到2018年上半年市场环境影响,上市险企权益类投资占比有所下降(中国平安-0.80%/新华保险-1.79%/中国太保-1.39%/中国人寿-0.42%),固收类资产占比有所提升(中国平安+1.9%/新华保险+2.11%/中国太保+1.47%/中国人寿+1.12%)。我们认为权益类投资是利差弹性主要来源,股票市场低迷是投资端业绩承压的主因。3.死差益是推动保险公司价值增长的主因。2018年上半年上市险企内含价值(较之上年末:中国平安12.4%/新华保险8%/中国太保8%/中国人寿4.8%)稳健增长,其中新业务价值在内含价值增量中占比较高(中国平安65%/新华保险53%/中国太保82%/中国人寿80%),与新业务价值相比,预期回报等因素增长具有相对确定性,因此内含价值增速的边际变化主要受到新业务价值增速边际变化的影响。4.2018年准备金释放将成为净利润增长的核心原因。2018年上半年由于会计估计变更,上市险企准备金出现计提减少或者计提增加幅度减小的情况,是净利润同比提升的主要原因。准备金的计提只影响利润的分配时间,不影响利润总额,我们预计随着750日移动平均国债收益率曲线趋势变动,准备金进入释放周期,上市险企利润将持续增长。
    【券商观点】
    本周申万二级券商指数下跌1%,略弱于上证综指跌幅(0.15%),涨幅前二的券商为东兴证券(+1.7%)和东方证券(+1.6%),中信证券(-0.1%)股价基本稳定。本周上市券商中报全部披露完毕,业绩表现符合预期且马太效应明显。我们认为证券行业业绩仍存压力但估值已处于历史底部,龙头券商具备投资价值。目前政策层面已有明显改善而实际效果尚需观察,建议左侧布局静待反弹,继续推荐业绩稳健且估值低位的龙头券商。1.上市券商业绩分化,龙头集中效应明显。从合并口径来看,32家上市券商2018年上半年营业收入合计1219亿元,同比下降8%;净利润357亿元,同比下降23%。券商之间业绩分化明显,大券商营业收入和净利润增速较为稳定,而中小券商营业收入和净利润普遍大幅下滑,其中太平洋上半年亏损1亿元。前五大券商净利润占比由去年的52%升至55%,前十大券商净利润占比由去年的77%升至78%。2.自营占比下降,经纪贡献回升。2018年上半年券商业务结构发生一定变化,体现为自营、投行和信用交易业务收入占比下降,但经纪、资管和多元金融子公司的收入占比提升。具体来看,上半年股基交易量基本与去年同期相当,佣金率降幅企稳,经纪业务收入占比不降反升;由于2018年上半年股上证综指下跌14%,低等级信用债爆发信用违约风险,导致券商整体自营收益大幅下滑,自营占比由年初31%降至24%;此消彼长之下,券商多元金融业务(基金、国际、期货等)收入占比大幅提升至18%。3.经纪业务市场集中,交易萎靡仍是隐忧。上半年上市券商平均经纪业务收入同比下降5%,基本保持稳定。龙头券商经纪业务进一步集中,如中信证券经纪业务收入占上市券商比重由年初的12%升至13%。但我们也看到隐忧:8月日均股基交易量仅有3223亿元,环比下降19%且同比下降41%,下半年股基交易量同比增速预计将大幅下降。我们认为市场佣金率已经基本企稳,交易量的边际变化将是券商经纪业务收入变化的核心外部因素,近期可关注境外资金和长期养老目标基金入市。4.投行业务现马太效应。上半年上市券商平均投行业务收入下降22%,IPO发行规模大幅下滑是主要原因。由于IPO发行项目多为“大项目”且信用债发行难度提升,项目资源集中于有业务和资源优势的大券商手中,将强化投行业务的马太效应。5.券商逐步清理股权质押风险。从中报来看,部分券商已明显降低了股权质押规模,有利于改善市场对券商业务风险的担忧。中信证券股权质押融出资金规模由780亿元主动压缩至597亿元,较年初减少15%;国泰君安股权质押融出资金规模降至563亿元,较年初减少28%。6.自营投资能力差异是造成业绩分化的核心因素。上半年上市券商平均自营业务收入下降24%,个股业绩差异明显。一方面,年初至今沪深300指数下跌18%而中债全价指数上涨6%,部分券商准确预判市场变化并增加固收资产配置,取得了明显投资收益,如中金公司固定收益业务收入15.3亿元,同比增长110%,擅长固收业务的第一创业自营收入也同比增长82%;另一方面,以中信、中金为代表的券商推进“交易投行”转型,为客户提供交易服务,降低股市下跌对投资收益的影响。
    【综合金融观点】
    本周,信托板块指数下跌9.2%,其中安信信托下跌16%。受2018年上半年资管新规影响、监管趋严导致信用扩大等因素影响,信托公司由于业务结构、投融资端能力等不同导致业绩两极分化,归母净利润增速差距较大,(同比:安信信托-33%/中航信托26%/经纬纺机-40%/陕国投A-23%),此外,受到股市下跌影响,信托公司投资收益浮亏增加,也是导致了部分信托公司净利润下滑的主要原因之一。我们认为尽管近期信托行业监管的边际放松,信托公司经营压力有所改善;不过从中长期来看,信托行业去杠杆、去通道、去刚兑等根本原则不变,行业转型阵痛并没有显著改变。?信托业绩呈现两极化,马太效应有望延续。根据信托业协会最新数据,2018年上半年信托行业营业收入达513亿元,同比增3%;利润总额达360亿元,同比下降1%。其中,信托业务收入二季度同比增速由一季度14%下滑至-7%。2018年上半年信托业去通道化明显加速,因此通道业务的缩减也导致部分过度依赖通道类业务的公司业绩出现较大幅度下滑,而主动管理优势明显、投融资端较强的信托(主动管理占比:安信信托62%/中航信托53%)能够一定程度抵御行业影响,导致行业马太效应不断加剧。2018年上半年净利润超过10亿元的共有6家,净利润不足1亿元的信托公司达到7家,业绩呈现两极分化,我们认为受行业监管、业务结构等因素影响,信托行业的马太效应下半年仍有望延续。?融资环境趋紧,管理规模持续萎缩。截至二季度末,信托资产余额24.2万亿元,比一季度末25.6万亿元下降了1.3万亿元,其中通道业务减少8414亿元,其中上市信托公司规模增长不一,(较年初:安信信托+8%/陕国投A-15%),对于通道业务依赖较大的信托公司面临较大经营压力。对于2018年下半年,我们预计由于存量项目清算量大,加之信用风险较大导致新增项目持续放缓,主动管理业务募资困难等因素,下半年信托管理规模整体仍将维持下滑。?投资业务表现不佳,拖累信托业绩。今年上半年股票市场表现不佳,上证综指下跌14%,信托公司投资收益表现不佳,同比大幅下滑(投资收益含公允价值变动:安信信托-4.3亿元/陕国投A3亿元)。出于降低权益类风险敞口以及防范流动性风险,信托公司主动降低权益类持仓比例,安信信托、陕国投A其公允价值计量且其变动计入当期损益的金融资产分别为34亿元、30亿,较年初较少37%、19%。由于二级市场股价低迷,减持权益类资产也显著增加(安信信托:-0.7亿元,陕国投A-0.3亿元)
    【本周重要数据】
    1.日均股基交易额下降。本周日均股基交易额为3102亿元,环比上升3%;8月日均股基交易额为3223亿元,环比下降19%;上周新增投资者23万人。2.两融余额下跌。截至8月30日周四融资融券余额8615亿元,环比下降0.1%。3.8月IPO发行规模48亿元,环比下降9%,再融资1023亿元,环比下降40%;债券承销规模3995亿元,环比上升14%。4.截至本周市场续存集合理财产品合计共3991个,资产净值19,034亿元。其中广发资管以2016亿元资产净值居集合理财类行业规模第一。5.本周中债国债十年期到期收益率下降0.05个百分点,截至8月31日周五,中债国债十年期到期收益率为3.58%。6.根据wind统计,2018年8月24日至2018年8月31日信托市场周平均发行规模为12347.14万元,平均预计收益率为7.41%。7.根据wind统计,截至2018年8月31日,信托市场存续规模达到35233亿元,较8月24日减少0.46%。
    本周重要公告
    【保险公告】
    本周无重要公告。
    【券商公告】
    (1)西南证券(600369):公布2018年半年度报告,营业收入比上年度同期增加3.65%,净利润减少16.91%。(2)中国银河(601881):公布2018年半年度报告,营业收入比上年度同期减少24.03%,净利润减少37.93%。(3)华泰证券(601688):公布2018年半年度报告,营业收入比上年度同期增加1.23%,净利润增加5.53%。(4)方正证券(601901):公布2018年半年度报告,营业收入比上年度同期减少22.19%,净利润减少75.03%。(5)东方证券(600958):公布2018年半年度报告,营业收入比上年度同期减少7.59%,净利润减少59.23%。(6)浙商证券(601878):全资子公司浙江浙商证券资产管理有限公司经中国银行保险监督管理委员会批准,可以开展受托管理保险资金业务。(7)太平洋(601099):公布2018年半年度报告,营业收入比上年度同期增加31.35%,净利润-1.05亿,仍为负数。(8)东吴证券(601555):公布2018年半年度报告,营业收入比上年度同期减少24.96%,净利润减少93.85%。(9)中原证券(601375):公布2018年半年度报告,营业收入比上年度同期增加2.73%,净利润增加9.27%。(10)招商证券(600999):公布2018年半年度报告,营业收入比上年度同期减少17.31%,净利润减少29.21%。(11)广发证券(000776):公布2018年半年度报告,营业收入比上年度同期减少26.37%,净利润减少33.55%。(12)海通证券(600837):公布2018年半年度报告,营业收入比上年度同期减少14.58%,净利润减少24.67%。(13)东兴证券(601198):公布2018年半年度报告,营业收入比上年度同期增加4.16%,净利润增加1.99%。(14)国金证券(600109):公布2018年半年度报告,营业收入比上年度同期减少17.5%,净利润减少9.95%。(15)财通证券(601108):全资子公司财通证券资产管理有限公司经中国银行保险监督管理委员会批准,可以开展受托管理保险资金业务。(16)光大证券(601788):公布2018年半年度报告,营业收入比上年度同期增加3.71%,净利润减少21.71%。(17)兴业证券(601377):公布2018年半年度报告,营业收入比上年度同期减少28.42%,净利润减少47.56%。(18)国信证券(002736):公布2018年半年度报告,营业收入比上年度同期减少25.29%,净利润减少42.5%。(19)南京证券(601990):公布2018年半年度报告,营业收入比上年度同期减少6.3%,净利润减少23.17%。(20)华创阳安(600155):华鑫股份(600621):公布2018半年报,营业收入比上年同期下降10.93%,净利润比上年同期减少30.23%。(21)华鑫股份(600621):公布2018半年报,营业收入比上年同期下降75.52%,净利润比上年同期减少47.72%。
    【综合金融公告】
    宏观风险,市场风险,交易量萎缩。

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中证网,福田汽车(600166):拟向安鹏中融增资3.56亿元




  中证网讯(记者 崔小粟)福田汽车(600166)12月3日晚间公告,公司持股49.09%的安鹏中融根据经营发展需要,同时为满足监管部门的风险管控指标要求,支持业务规模扩张,促进福田汽车产品销售,拟由北汽产投和公司向安鹏中融增资7.25亿元。其中,公司按股比出资3.56亿元。安鹏中融完成增资后,由安鹏中融将上述增资款分别向其全资子公司中车信融增资5亿元,向其控股子公司安鹏深圳增资2.25亿元。

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太平洋证券,西藏珠峰(600338)矿山优质盈利强 进军锂业博成长


    事件:
    公司发布业绩预告,预计2017年年度实现盈利11-12.5亿元,其中公司全资子公司塔中矿业2017年度实现净利润约12-13.5亿元。
    点评:
    1、塔中矿业平稳增产,利润规模持续提升:公司自重组塔中矿业以来,坐拥优质矿山,业绩持续保持较高增速,其中2016年及2017年前三季度利润分别同比增长306%、83.52%。2017年业绩在相对平稳基础上更进一步并达到历史新高。业绩增加主要归因于塔中矿业出矿量的持续提升,2017年全年金属产量计划为14.8万吨,同比增加13.7%,从上半年经营数据看,全年非常有可能超额完成计划产量。
    2、处置不良资产,投入新建产能:停产冶炼子公司的处置也是2017年盈利回升的因素之一。公司2016年处置全资子公司珠峰锌业、2017年出售西部铟业,资产质量及财务状况进一步改善。同时塔中矿业在建5万吨铅冶炼项目已于2017年Q4投产,该项目建成后进一步提高公司收入,更能通过对对金银铜等有价金属的回收提高盈利能力。
    3、铅锌价或维持高位,助力业绩继续向好:今年业绩提升还来源于铅锌价格的走强。2018年全球新增产能有限,需求国内保持良好韧性且外围有边际增量,锌矿可能持续短缺,铅锌价格料持续维持高位且价格中枢抬升,2018年公司业绩仍有可能保持较好增速。
    4、进军锂业博成长:公司近期公告联合歌石祥金共同成立的 NNEL(45%股权)拟以 13.65 亿元收购加拿大锂行业上市公司 Lithim X 100%股份。交易如果成功,Li-X 将实行退市,西藏珠峰将成功切入锂资源开发领域,有望享受高速成长的新能源汽车盛宴。
    5、投资建议:不考虑收购Li ,预计公司2017-19年归母净利11.7/14.94/17.43亿元,EPS为1.79/2.29/2.67元,推荐买入评级。
    6、风险提示:铅锌价格波动、产能释放不及预期

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上海证券报,并购资产财务数据异常 三峡新材(600293)领问询函




    近日刚发布2017年年报的三峡新材,今日收到上交所事后审核问询函,此前并购注入资产的业绩表现、收入及业务真实性等受到监管关注。
    2015年,原主营平板玻璃及玻璃深加工的三峡新材非公开发行股份收购恒波公司100%股权,目前公司主营移动互联网终端产品销售及服务业务。上交所关注到,2017年恒波公司收入、业绩均大幅增长,但与经营性现金流、毛利率等指标有所背离。
    财报显示,2017年恒波公司实现营业收入107.2亿元,贡献了公司总营收的89%;归属于母公司净利润4.04亿元,同比增长124.52%,完成当年业绩承诺的136.13%。而2016年实现净利润近1.8亿元,仅完成当年业绩承诺的74%。由此,问询函要求公司解释恒波公司2017年业绩大幅增长的原因和可持续性,以及是否存在以放宽经销商账期等激进销售方式完成业绩承诺的情形。
    对于恒波公司毛利率从2016年的11.51%降至2017年的6.9%、经营性现金流连续两年持续为负值,问询函要求公司说明其毛利率逐年下降的原因及合理性,经营性现金流与净利润相背离的原因,以及经营性现金流持续为负对公司资金流动性和日常生产经营的影响。
    基于公司年报披露恒波公司2017年应收账款和预付款项金额同比增幅明显,上交所要求公司披露恒波公司前五大客户、应收款和预付款项的前五大交易对方名称、具体金额、关联关系、计提坏账准备的情况等。
    针对公司大股东将所持3.26亿股公司股份(占总股本的28.09%)全部质押,存在一定的控制权变更风险,监管部门还要求公司大股东说明质押股份的时间、股价、平仓线和预警线,质押股份获得资金的具体数额、计划用途和使用进展情况等,以及是否存在大额负债、诉讼和纠纷情况。

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川财证券,机械设备行业日报:2017年我国工程机械出口额突破200亿美元


    今日机械板块表现一般,涨幅排28个行业的第13位,截至收盘共计83家上涨;有4家涨停公司,分别为:智慧农业、昊志机电、江南嘉捷和*ST沈机;有8家跌停公司,分别为:华菱精工、三超新材、长盛轴承、岱勒新材、天永智能、凤形股份、泰瑞机器和*ST宝实。今日机械板块涨幅超过3%的有12家,跌幅超过3%的有49家。剔除江南嘉捷,今日机械板块涨幅居前的主要是前期超跌股票,无板块聚集效应,市场整体风险偏好仍比较低,从安全边际的角度我们认为继续关注业绩较好估值较低的具有全球竞争力的优势行业龙头(工程、矿采和煤化工机械,油气开采设备)。但国家重点布局的战略型先进制造业板块(锂电和半导体)和智能化升级改造落地相关板块(核心部件、物流仓储、轻工制造和纺织服装)在适当调整后仍建议重点关注。

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