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西南证券,非银金融行业周报:板块相对波动提升 关注业绩改善标的


    上周走势回顾:上周市场震荡上扬。其中,上证综指上涨2.58%,深证成指上涨2.07%。非银金融板块全周上涨2.14%,旗下子板块行情分化。其中,多元金融板块微涨0.79%;证券板块微跌0.17%;互联网金融板块微涨0.49%;保险板块上涨4.38%。
    市场数据:上周市场合计成交量1557.84亿股,成交金额20739.87亿元;日均成交金额4,147.97亿元,环比上升7.92%。两融余额方面,截止5月10日,两融市场规模较前周增加62.8亿元至9887.95亿元;其中融资余额9828.87亿元,融券余额59.08亿元。股票质押方面,截止5月12日,2018年按券商口径统计的股票质押数为389.30亿股,较去年同期减少242.43亿股;股票质押市值4650.26亿元,较去年同期下降48%;融资规模(0.3折算率)1,395.08亿元。承销发行方面,5月份券商增发家数10家,募资规模86.50亿元。
    本周投资策略与重点关注个股:
    证券板块:上周证券板块下跌0.17%,跑输大盘和板块,国投资本(1.72%)、国信证券(0.94%)和东兴证券(0.89%)涨幅居前,国金证券(-3.98%)跌幅最大。上市券商公布4月数据,由于成交量、两融规模和大盘表现均出现不同程度的下滑,上市券商营收(-34.45%)和净利润(-52.37%)环比大幅减少。我们认为,随着新会计准则调整涉及面进一步铺开,利润调节的空间将逐步缩小,券商月度业绩的波动性可能将大幅增大,致使券商股价和大盘的相对波动性提升。5月11日晚间场外期权新规流出,在重新放开私募通道的同时,进一步提高业务准入门槛,并要求券商严格穿透。我们认为,在新规影响下,评级在A类之下的券商短期内再难染指场外期权业务,而做足风控的头部券商有望重获增量空间,一增一减券商间差距将进一步增大,利好头部券商。加快金融市场开放,放宽外资机构准入,扩大沪港通、深港通额度,加快推进沪伦通,MSCI红利即将落地等,均将为证券行业带来新机遇。因此,我们坚定认为全年板块机会仍存,利好资本市场的政策推出和流动性改善等将成为板块反弹的直接催化剂。我们看好“独角兽”企业回A上市对板块的积极影响,大券商业绩将受到持续催化。同时,我们看好中信建投在A股上市对板块股价的积极影响。在此时点,我们依然建议择机买入大券商,中信、华泰仍为极佳买点。维持我们之前的核心逻辑:1、券商基本面有边际转好的趋势,2018年行业盈利能力有望提升。按照我们对细分业务领域核心指标的预测,2018年证券行业净利润有望实现正增长,其中大券商净利润有望增长10%,ROE也将企稳回升,对券商板块表现构成强有力的支撑。虽然监管环境仍偏紧,但券商大多早有布局对冲监管风险,监管对行业(特别是大券商)业绩影响不会很大,存在一定的预期差,即使股价出现调整亦无须过度担忧;2、交易性机会要把握住。目前证金仍是券商主要的流通股股东,而公募、保险等机构持仓仍处于低位,交易性机会凸显;3、估值极低。行业top5券商均值仅1.3倍18PB,低于历史估值中枢,具备长期配置价值;4、从政策导向和市场选择来看,行业资源有望进一步向核心券商集中;5、随着市场逐步消化对强监管政策环境的预期,后市券商板块在扩大直接融资占比,提升资本市场对外开放力度以及服务实体经济、“一带一路”的政策导向下,在发展产业直投、完善新三板制度、海外并购重组、参与ABS以及服务混合所有制改革上具有颇多看点,一些业务创新工作也在逐步推行,有望在行业龙头试点。建议继续重点关注综合实力强的大型券商,基本面更好,能有效抵御强监管环境对公司业绩的影响,业绩和估值提升空间更大。在政策引导和市场选择的共同影响下,行业资源持续向大券商归集,核心券商的优势将进一步体现。建议关注中信证券(行业龙头,综合实力强,评级回到AA后基本面不断改善;积极调整业务结构,整合中信里昂和中信证券国际后将产生“1+1>2”的效应;“直投+私募股权投资”强强联合,利润加速释放;受益CDR等);华泰证券(有前瞻性的券商,金融科技+财富管理龙头,并购海外智能投顾平台AssetMark提升财富管理能力;定增即将落地,资本消耗型业务实力提升,增强核心竞争力;18年经纪业务和投行业务边际有望转好;受益CDR等)。
    保险板块:上周保险指数大幅上涨4.38%,领跑金融板块。其中,个股表现分化,太保、新华涨幅均超过5%,平安、国寿相对平淡。我们认为,受二季度提质增效、佣金激励等措施影响,上市险企单月新单保费增速或将扭转下滑颓势,回到正向增长的轨道;同时,随着商业税延养老险指引政策落地,养老体系第三支柱将进入实质性建设阶段,为行业带来千亿级别保费增量。这些利好因素将成为保险股业绩和估值边际改善的催化剂,为保险板块二季度行情奠定上涨基础。在此,我们重申对板块长期投资价值的肯定,建议投资者重点关注板块二季度业绩边际改善带来的估值修复行情,主要理由包括以下几点:首先,从市场调研情况来看,上市险企在增员提效方面的力度依然较大,对代理人队伍的绩效激励措施也有望进一步提升,在17年低基数和今年高强度促销的双重作用下,二季度保费边际改善将成为大概率事件。其次,目前保险公司对代理人的KPI考核侧重于期缴型保障型险种的销售,而这一类险种新业务价值率远高于理财型产品。在绩效考核的驱动下,保险公司保障类险种有望率先迎来拐点,从而利好保险公司全年新业务价值的提升。第三,虽然近期市场利率出现短期回调,但从全年来看,在金融去杠杆和美国加息预期的共同作用下,市场利率不存在大幅下滑的基础。市场利率维持长期平稳有助于保险企业通过资产负债管理获得稳定的现金流量和投资收益,缓解传统险准备金计提压力,释放更多会计利润。第四,从估值角度来看,目前四家上市险企股价对应2018年的PEV倍数在0.8-1.2倍之间,相对内含价值增长来说具有很高的安全边际。在市场热点分散,板块轮动频率加快的背景下,基本面优良、业绩高增长的保险标的在未来一段时间内仍将是机构资金青睐的重点。最后,税收递延型商业养老保险试点的正式落地给保险行业注入了新的发展动力,未来一旦全面推广将给行业带来千亿级别的保费增量,对保险行业构成长期利好。我们认为,在该政策催化下,相关配套产品准备较为充分的大型险企有望率先收获政策红利。建议重点关注带有互联网金融分拆上市预期的中国平安(国内领先的保险龙头和牌照齐全的金控集团,业绩增长常年领先行业,旗下金融板块协同效应明显,形成了完整的金融科技生态圈);纯寿险弹性标的新华保险(健康险占比最高,价值转型最为彻底,受政策红利的催化最为明显,潜在预期差最大的弹性标的,不足0.9倍的PEV估值相对EV15%的增长来说具有极高安全边际)。
    多元金融板块:本周多元金融板块上涨0.79%。当前时点看,国企改革概念、有外延式并购预期的国有金控平台和独角兽概念标的向上空间仍较大,包括中航资本、鲁信创投、华金资本、越秀金控、经纬纺机、九鼎投资等,上述标的除九鼎投资外,经过长期调整估值均回到较低水平,建议重点关注。我们认为,2018年均衡配置趋势增强,多元金融板块优质标的可以坚定持有并择机增配。核心逻辑:资管新规落地后,各信托公司业绩将出现进一步分化,主动管理能力强、主动管理规模占比较大的信托标的可以继续关注。从中长期来看,我们继续看好不良资产处置行业(AMC)和创投行业的发展前景。其中,AMC行业近年受到金融机构不良资产规模扩张影响,市场需求旺盛。而当前市场当中拥有不良资产处置牌照的金融机构仍然比较稀缺,在市场供给有限&资产处置能力不断增强的背景下,AMC行业的盈利增长确定性逐步提升,未来发展空间巨大,资管新规的推出也为AMC行业带来新机遇。创投行业方面,近期高层多次提及坚持“大众创业、万众创新”战略,支持创业投资,对创投行业构成长期利好。“独角兽”企业加速回A上市,对创投行业回暖注入强心剂。在政策红利不断催化下,当前中小微企业旺盛的融资需求将给创投公司提供更为广阔的市场发展空间,上市企业资质提升为创投公司盈利能力和风险防控带来积极影响。而融资结构的多元化、丰厚的项目退出回报、日趋完善的退出渠道和不断缩短的退出周期将给整个创投行业带来更加可观的利润。建议继续重点关注中航资本(市场上最成熟的金控平台,各子板块基本面改善且协同效应显著,业绩有望加速增长。2018年在引入战投、军民融合基金等稳步落地和行业政策红利不断释放下,股价上涨空间巨大);经纬纺机(估值偏低,中融信托并表后利润加速释放,上涨空间较大),同时建议重点关注独角兽概念股鲁信创投、九鼎投资、华金资本、越秀金控等。
    风险提示:监管趋严或使行业估值下行压力加大,市场下行或使行业业绩波动加大。

华泰证券,四维图新(002405)前瞻布局智能驾驶迎来收获期



    从电子导航地图迈向智能驾驶解决方案
    四维图新是国内领先的传统电子导航地图厂商,公司积极布局智能驾驶,目前已经形成传统电子导航地图、车联网到车载芯片、高精度地图、自动驾驶解决方案的全产业布局。随着汽车工业从电气化进入到智能化,四维在汽车工业产业链中覆盖的业务环节更多,满足下游客户需求的能力更强,有望提升在整个产业链中的地位。预计公司2019-2021 年EPS 分别为0.23/0.27/0.32 元,首次覆盖,给予“买入”评级。
    电子导航业务:前装车载导航国内市场份额第一
    电子导航地图业务主要包括:地图数据、数据编译以及导航软件。根据易观数据,2018Q2,中国前装车载导航市场四维市占率38.55%,位居行业第一位。我们认为,在传统电子导航地图领域,四维有望继续保持行业领先地位:1)车规级产品对安全性、稳定性要求比较高,公司具备车规级产品生产能力。2)汽车零部件产品在不断加快电子化和软件化,需要投入大量研发。3)车厂对零部件供应商的要求也比较高,而一旦选定供应商后,更换供应商的概率较小。
    高精度地图:订单或将逐步落地
    高精度地图业务主要包括:提供ADAS 地图、HD 地图数据、高精度定位产品及自动驾驶整体解决方案,相关前沿技术研发及联合验证。2019 年2月,四维拿到宝马(中国)L3 及以上的高精度地图订单。我们认为,高精度地图订单有望进入逐步落地阶段,四维传统电子地图车厂,包括奔驰、丰田、特斯拉、日产等,有望逐步采用四维的高精度地图。
    芯片业务:前瞻布局汽车智能化机遇
    杰发芯片包括:IVI 车载信息娱乐系统芯片、AMP 车载功率芯片、MCU 车身控制芯片,TPMS 胎压监测芯片等。其中MCU 已于2018 年完成量产,TPMS 芯片计划2019 年实现量产。公司正在开发新的芯片如新一代智能座舱IVI 芯片,新一代车联网芯片,新一代AMP 车载功率电子芯片,新一代MCU 车身控制芯片等,将进一步为自动驾驶一体化解决方案落地奠定基础。我们认为,杰发的MCU 芯片值得关注,该系列产品可应用于车窗、雨刷、天窗、车灯、尾门等,未来有望逐步拓展至消费级和工业级领域。
    首次覆盖给予“买入”评级
    我们认为,从业绩贡献来看,电子导航和芯片业务仍将是2019-2021 年的主要驱动业务,高精度地图收入的贡献需要等L3 车型的逐步放量。我们看好杰发MCU 芯片未来应用领域的打开,这或将成为四维业绩的另一驱动因素。我们预计,公司2019-2021 年归母净利润分别为4.43/5.21/6.36 亿元,EPS 分别为0.23/0.27/0.32 元,对应PE 分别为63/54/44 倍,可比公司2019 年平均市盈率74 倍PE。公司在智能驾驶领域布局广泛,行业拐点来临之后有望迎来下一波高速发展期,首次覆盖,给予“买入”评级。
    风险提示:国内乘用车销量增速继续放缓的风险,高精度地图应用时间低于预期的风险,芯片产品放量时间低于预期的风险,减持、商誉减值风险。

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光大证券,造纸轻工行业周报:持续推荐具有竞争优势的细分领域龙头企业


    热点:龙头纸企陆续发布涨价函,旺季纸价将重回上涨通道
    随着旺季的来临,近期龙头纸企相继发布涨价函,主要集中在木浆类纸种(如文化纸、白卡纸),涨价幅度约200-300元/吨。我们认为,多家龙头企业陆续发布9月份涨价函,对纸业市场情绪具有一定提振效应;叠加9月旺季的到来,文化纸、包装纸有望重新进入涨价通道,但空间及弹性需要持续跟踪。
    造纸:纸价总体稳定,纸业旺季渐行渐近
    本周文化纸、箱板瓦楞纸价格维持相对稳定,白卡纸均价本周上涨167元/吨,我们认为白卡纸8月份涨价已基本落实,价格由阶段性底部持续回升。中长期来看,我们认为18年进口废纸量大幅减少将是大概率事件,国废供需失衡将推动国废价格上涨,从而推动成品纸价格的上涨。另外,成本端压力将挤出部分中小企业,行业集中度将持续提升;而龙头企业成本优势明显,且成本转嫁能力强,盈利能力有望维持高位。造纸板块建议重点关注太阳纸业、山鹰纸业、中顺洁柔。建议关注晨鸣纸业。
    家居:行业竞争趋于激烈,新零售、工程为行业提供新机遇
    中长期来看,地产红利边际降低、竞争趋于激烈对家居行业的影响需要关注,但我们认为定制家具仍是值得关注的细分板块,一方面行业渗透率有提升较大空间;另一方面,龙头企业仍处于渠道、品类扩张的阶段,且其在渠道、品牌、效率、服务等各方面具有明显优势,随着行业集中度的提升,龙头企业将显著受益。家居板块重点关注曲美家居、索菲亚、顾家家居、喜临门;建议关注欧派家居、志邦股份、好莱客、大亚圣象。
    包装及其它板块:重点关注具有竞争优势的细分领域龙头
    包装行业需求端有所回暖,且纸价高位回落有助于缓解成本端压力;另外行业整合仍是长期趋势,龙头包装企业一体化经营程度高、成本控制及客户开拓能力强,将在整合过程中充分受益。因此,我们认为包装行业可能于下半年逐步迎来拐点。包装及其它板块建议关注劲嘉股份、裕同科技、合兴包装、美盈森;另外建议关注晨光文具、好太太。
    风险提示:地产景气度低于预期风险,原材料价格上涨风险。

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安信证券,桂冠电力(600236)来水偏丰 否极泰来


    大唐旗下水电上市平台,着力于做大做强水电:桂冠电力是大唐集团在广西地区唯一的水电上市平台,拥有大量优质水电资产。据公司公告,大唐集团将桂冠电力定位为集团在广西红水河流域的唯一水电运作平台,以桂冠电力为运作平台整合大唐集团在广西境内的水电资源。公司此前先后注入了岩滩和龙滩,在此基础上,2018 年进一步大幅增加装机规模。2018 年6 月,聚源电力97 万千瓦的装机注入上市公司。同时,公司还收购了集团下属的得荣电力,获得去学水电项目,装机量为24.6 万千瓦。根据公司公告,集团的其他水电项目也有望陆续注入公司,为业绩持续增长提供保障。
    广西省用电量保持中高速增长,电源结构日趋合理:2018 年,广西经济总体稳中向好,主要工业企业开工率处于近年来最好水平,金属、冶炼企业开工率都有所提高,全社会用电量稳步增长。此外,政府对自备电厂的关停力度在加大,有利于增加公司水电机组的出力。公司电源结构以水电为主,水电、风电等清洁能源占公司在役装机容量的87.8%,其中水电装机容量达925.5 万千瓦,经营指标优良;风电逐渐形成规模。受益于节能环保,清洁能源优先上网的政策,水电上网电价较低,在未来的电力市场化交易中有竞争优势。
    发电策略调整+来水偏丰,大幅提升发电效率:公司预计今年下半年来水偏丰,公司在2018 年上半年调整水力发电策略,汛期之前降低水电站水位,提前保证多发满发,避免三季度出现大规模弃水。同时,从 2018 年二季度开始,广西实施水电与火(核)电发电权交易,引入市场化电量替代交易机制,考虑到公司的水电项目盈利状况好于火电项目,公司在上半年大幅调低了火电出力,提升水电利用小时数和上网电量。
    高股息率,凸显配臵价值:根据公告,公司2017 年每股现金分红0.33元,分红比例接近80%,股息率高达5.5%。考虑到公司近两年无重大资本开支,公司过去三年的平均分红比例超过60%,公司未来的分红值得期待,配臵价值有望进一步凸显。
    投资建议:增持-A 投资评级,6 个月目标价6.9 元。我们预计公司2018 年-2020 年的收入增速分别为23.9%、7.6%、3.2%,净利润分别为32.3 亿元、37.9 亿元、40.0 亿元。
    风险提示:全社会用电量增长不及预期;来水不及预期;上网电价下调风险。

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证券日报网,方大特钢(600507)上半年营收82.53亿元 二季度净利环比增逾24%




    近日,方大特钢发布了2019年半年度报告。2019年1-6月,公司实现营业收入为82.53亿元,同比增长0.18%;营业利润为14.04亿元,同比下降20.06%;归属于母公司所有者净利润为10.55亿元,同比下降19.19%。分季度看,二季度归属于母公司所有者净利润为5.85亿元,环比变化为增长24.47%,有止跌迹象。
    钢铁行业多家上市公司公布的业绩情况显示,上半年受市场因素影响,公司钢材价格较上年同期有所下降,同时生产成本上升,铁矿石价格大幅上涨,煤、焦价格仍然处于高位,钢铁企业购销差价同比缩小,归属于上市公司股东的净利润大都出现同比大幅下滑。甚至部分企业出现业绩腰斩,净利润预计下降超过50%。
    有专家分析,上半年钢材出口下降,不确定因素仍然较多;钢材价格小幅波动,市场总体平稳;原料整体趋强,尤其是铁矿石价格暴涨带来成本大幅上升,造成企业利润明显下滑,上半年黑色金属冶炼和压延加工业利润下降21.8%。
    国盛证券在研报中认为,方大特钢上半年产品售价微涨,但部分毛利空间被成本吞噬。受益矿价上涨,子公司同达铁选恢复盈利,提升了方大特钢盈利能力。方大特钢保持了自身的优势,吨钢盈利水平、净资产收益率、销售利润率仍处于行业第一方阵。

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光大证券,机械行业:工程机械销售数据开年红


    机械行业观点:(1)工程机械:销售数据开年红,复苏有望持续。2018年1月,国内挖掘机销量继续保持翻倍增长。我们认为,由于采矿业复苏、城镇化和新农村建设等的持续拉动,工程机械将有望持续复苏。(2)锂电设备:市场接近临界点,期待2018储能产业快速发展起始之年。锂电池储能凭借能量密度高、循环寿命长、高倍率等优良性能逐渐在铅酸电池、铅炭电池、钠硫电池等化学电池中优势凸显。(3)油服:国际油价上涨将为我国石油天然气开采业绩增长提供动力。2017年下半年油价持续上升改善了我国石油化工行业的业绩情况。预计2018年国际油价将在55-70美元之间波动,这将为我国油服企业业绩增长提供动力。(4)半导体:“政策+资金”双重保障,加快半导体设备国产化进程。国家政策及国家集成电路产业大基金的带动,以及下游需求的提升和设备国产替代的政策支持,半导体行业的景气周期将在设备端先行体现。(5)3C自动化装备:AMOLED面板投资,带动3C设备需求。近期国内面板厂商投资项目几乎已全面转向AMOLED技术,我们认为在政府支持下,国内3C设备需求将提升。(6)核电:践行“一带一路”国家战略,“走出去”步伐加快。核电技术水平得到国际认可,核电公司已将海外市场作为重要战略布局。(7)机器人:本土化提速,机器人行业高景气持续。优傲机器人中国维修中心正式揭幕,机器人本土化提速;伴随着国家对机器人及制造业升级的扶持,国内机器人产业高景气将持续。
    投资建议:推荐三一重工、徐工机械、康尼机电、杰克股份
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川财证券,医药生物行业周报:关注创新药在研管线布局及确定性


    川财周观点
    医药生物板块本周下跌2.31%,板块表现在所有28个一级行业中位列第十,分子板块看,前期表现强势的化学制剂板块本周出现回调,跌3.66%。随着前期热点创新药领域相关个股集体出现回调,我们认为,未来该领域的分化将不可避免,其中在研管线布局具有较大优势且确定性强的公司或脱颖而出。从估值来看,截至11月17日,以TTM整体法(剔除负值)计算,医药生物行业整体市盈率37.57倍,处于相对低位。相对于整体A股剔除金融行业的溢价率为41.77%,溢价水平也处于历史低位。后市可继续关注创新药领域及分级诊疗政策驱动下的基层市场机会;受仿制药一致性评价政策驱动下的CRO行业投资机会。
    市场综述
    本周医药生物板块下跌2.31%,行业涨跌幅排名10/28,跑输大盘2.53%;医药生物三级行业指数涨跌互现,其中医疗服务板块涨幅最大,涨0.81%,化学制剂板块跌幅最大,跌3.66%。个股方面,周涨幅榜前3位分别为新和成(+19.13%)、华大基因(+16.54%)、美年健康(+14.02%);周跌幅榜前3位为正海生物(-16.13%)、龙津药业(-15.23%)、康德莱(-15.14%)。
    行业动态:
    1)安徽省卫计委发布了《关于加强药品采购使用管理的通知》,通知要求国家谈判药品不纳入药占比考核范围。(安徽省卫计委网站)2)网上药店不得销售处方药,需配备执业药师。(医药界)
    公司动态:
    鲁抗医药(600789):公司于11月13日收到中国证监会出具的《关于核准山东鲁抗医药股份有限公司非公开发行股票的批复》。核准公司非公开发行不超过114,329,729股新股。凯普生物(300639):公司董事会于2017年11月17日收到公司控股股东香港科技创业股份有限公司提交的《关于2017年度利润分配及资本公积金转增股本预案的提案及承诺》,拟以截止2017年12月31日的总股本为基数,向全体股东每10股派发现金股利人民币5.00元(含税),同时以资本公积金向全体股东每10股转增10股。康美药业(600518):公司董事会审议通过《关于向激励对象授予限制性股票的议案》,确定公司限制性股票的授予日为2017年11月17日,向629名激励对象授予2,784万股限制性股票,限制性股票授予价格:10.57元/股。

上证报,裕同科技(002831)拟斥资5000万元至2亿元回购公司股份




  上证报讯(记者 骆民)裕同科技公告,公司拟以不超过每股60元的价格回购公司股份,回购金额不低于5,000万元,不超过20,000万元。本次回购股份计划用于公司股权激励计划、员工持股计划或依法注销减少注册资本等。回购股份期限自股东大会审议通过本次回购股份方案之日起12个月内。

太平洋证券,食品饮料行业:悲观释放短期企稳 寻找净利润率提升的机会


    白酒中报悲观已经兑现,茅台有望超预期
    从披露的中报情况来看,除了个别公司,白酒整体良性,现金流下降、预收款减少等个别财务指标恶化,是景气回落的正常反应,也没必要过分悲观。市场对经济和消费低迷的悲观预期在股价上已经充分反应,随着9月消费旺季的到来,尽管可能旺季不旺,但也没有市场预期的那么差,白酒股再继续大幅杀跌的概率大幅降低,可能以震荡为主,短期应该有相对收益。
    茅台价格的回落,对五粮液、老窖等高端酒形成一定的压制,其允许提前打款的政策,将会导致茅台三季报开始预收款重新大幅上涨,加上我们测算三季度茅台利润能在去年同期高基数的基础上实现27%的增长,收入和利润增速均会超市场预期。有望引领白酒板块的一波反弹。
    从洋河股份披露的中报来看,以及山西汾酒、沱牌舍得、古井贡酒,以及区域的今世缘、伊力特、口子窖等公司,三季报应该都维持较高的增长,或明显改善,也对反弹形成支撑,继续下跌空间有限。
    从推荐公司来看:白酒的贵州茅台仍是龙头,中报表现好的洋河股份以及国企混改空间广阔的山西汾酒仍值得配置,区域的伊力特估值便宜改善预期明显。
    伊利股份低于预期引爆消费股下跌,短期需调整预期
    伊利股份的中报利润增速大幅低于预期,摧毁了市场对白马龙头股的坚守信心,不可否认作为后周期的防御品种,消费品也必然受经济影响,前期的高估值或高股价的乐观预期,一旦稍微放缓,都会引来恐慌。
    因此,大涨股、高估值的大众消费品可以释放回避,但充分调整、估值便宜的大众消费品仍值得投资,只要市场的预期稳定,在通胀预期下,重大众消费品仍是较好的选择。
    寻找净利润率提升的机会
    最近一篇《踩雷周黑鸭》的文章被刷屏,前年底周黑鸭被两地投资者所追捧,去年初A股的绝味食品上市后,更是被周黑鸭的投资者所诟病,去年初我就旗帜鲜明的提出,绝味食品比周黑鸭更具投资价值,相对于周黑鸭,我更看好绝味食品。各种理由不在赘述,对消费品特别是鸭脖、面包、调味品等快消品的研究,我们不能静态看他现在的超强盈利,更应该专注未来扩张后的边际成本是迅速提升还是下降,规模和市场占有率仍是首位的,未来更有利于企业的扩张和净利润的提升,进而业绩的超预期,一开始就做到极致的企业,也失去了未来提升净利润率的可能。
    因此,对大众品,我们新的研究思路是,哪些还有净利润率继续提升的机会?我们从中报会看到,现在的食品公司净利润率达到了一个新的高度,这在两三年前是无法想象的,这就是规模效应、量价齐升、市场集中度提升的结果。大众消费品建议关注:中炬高新、双汇发展、安井食品等公司。
    风险提示
    非洲猪瘟扩散导致生猪减产及价格大幅波动;宏观经济出现大幅下滑,影响消费;严重的通胀等。

中信建投,中国国贸(600007)2018年一季报点评:物业迅速渗透 业绩反弹


    业绩如期反弹:报告期公司营业收入同比增长29.1%,收入的扩张主要因物业运营面积增量所贡献:国贸三期B阶段办公物业部分于去年4月份正式入市,报告期内则已全面运营,目前写字楼基本满租,商城以及新国贸饭店已达成熟物业出租率标准;业绩同样增长27%,去年因房产税计缴政策调整而产生增收不增利现象,今年营业税金及附加项的基数效应消失,此外,随着国贸三期B阶段项目逐步成熟,期间费用率也开始下滑,报告期内业绩如期反弹,预计全年业绩有超预期的空间。
    物业步入成熟期,租金回升:公司目前的入市物业均已运营成熟,写字楼、商业物业出租率分别达97.4%以及91.2%,公寓物业出租率大幅下滑,这主要因为公司对公寓进行装修改造,从4月起停止营业。租金水平角度,一季度四项物业平均租金均在去年年底基础上有所提升。由于报告期内三期B写字楼物业仍受免租期影响,预计全年平均租金有望继续上行。虽因公寓进入改造期,短期租金收入会收缩6%,但18年公司也将迎来外延式扩张:国贸中心东楼改造项目已经基本建成,目前已经进入工程收尾阶段,公司也力争其尽早投入,预计今年入市将是大概率事件。随着国贸三期B项目的入市也将提升整体片区的运营效率以及品质标准,为未来稳定的现金流打下坚实基础。
    负债率较去年基本持平,纯收租时代即将来临:资产负债率以及有息负债率分别在50%以及30%以下。随着三期B的入市,公司在建工程急速缩量。公司负债结构稳健,融资成本极低,同时资本投入期基本已过,此外,公司每年保持30%以上的分红率,这都意味着公司具备鲜明的"现金牛"属性,也是目前A股市场的稀缺标的。
    盈利预测与投资评级
    预计公司18-19年EPS分别为0.70、0.79元,给予"增持"评级。

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