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国金证券,通信行业研究:从"aiinvitro"到"aiinvivo"


    一周行情回顾
    本周(2018/10/08-2018/10/12)沪深300指数下跌7.80%,创业板指下跌10.4%;通信申万指数下跌12.99%,其中通信设备指数下跌13.61%,通信运营指数下跌9.38%。行业内上市公司本周涨幅前五分别是:天孚信息(+8.23%),博创科技(+4.85%),路畅科技(+2.39%),新易盛(-0.45%),优博讯(-1.95%)。
    本周行业观点华为召开以AI为主题的全联接大会,人工智能从实验室(AIinvitro)全面走向了产业与行业的应用和研发(AIinvivo)。全球主要国家均将人工智能作为未来主导性战略,在国家竞争版图中美中两国暂时领先,中国在人工智能领域强在应用层,基础和技术层是相对短板。ICT产业正在从消费互联网走向产业互联网,竞争焦点从2C端时间争夺转化为2B端数据争夺,AI成为差异化竞争新战略制高点。ICT巨头依托技术、资金和生态优势,引领人工智能产业发展。人工智能将重塑芯片产业发展格局,未来将呈现群雄逐鹿局面。从行业应用看,人工智能在无人驾驶等重点场景应用加速,云化是行业AI发展前提。
    国务院发文:加快推进5G商用,加大网络提速降费力度。文中提到,加快推进5G技术商用;进一步扩大和升级信息消费,加大网络提速降费力度。我们预计19年运营商资本开支将触底回升,2020-2021年迎来首轮投资高峰。我们预测,5G时代无线接入网总体投资或达8560亿元,主设备商受益明显。5G前传光模块将以25G/100G为主,回传采用100G/200G/400G光模块;预计5G商用将带动光模块产业需求约409亿元。应用层以车联网产业受益最为明显,2030年总规模将突破万亿。
    GSMA预测2025年全球物联网市场规模将达1.1万亿美元。物联网的红利走向遵循连接-数据-信息的发展路径,行业发展初期,产业链上游连接层将优先受益。物联网终端设备与通信模组存在一一对应关系,据MachinaResearch预测,至2020年我国无线模组市场规模将达到296亿元;网络层我国以NB-IoT及LoRa部署为主,目前来看NB-IoT成熟度及普及率更高,LoRa在特殊应用场景存不可替代性,二者优势互补效应明显;应用层以物联网平台核心生态枢纽。据IDC预测,至2021年,我国物联网平台市场规模将超过420以元,复合增速13%。
    投资建议
    云化是智能化的前提,建议关注IDC龙头光环新网,SaaS优质企业金蝶国际;5G产业链建议关注主设备商中兴通讯,光通信龙头光迅科技、中际旭创。
    风险提示
    企业上云不及预期;5G投资不及预期;中美贸易摩擦加剧。

东北证券,汽车行业周报第25期:推荐黑天鹅超跌反转保隆科技 重卡仍存较大预期差


    【TopCall】关注贸易战后股价超跌,成长性强的标的,推荐保隆科技。我们对汽车板块的定位在“内忧外患之际,寻找一致悲观预期后的乐观因子”,中美贸易战黑天鹅事件发生后,带来业绩的预期下调和估值折价,但基本面依然坚实,有望走出超跌反转逻辑。再次强烈推荐保隆科技,即使贸易战升级,对公司影响微弱,TPMS北美贸易区生产和气门嘴美国本土生产对冲风险,尾管市场小受影响低。从投资角度公司有4大看点:管理层卓越,全景环视系统进入爆发期,TPMS3年5倍空间,传统业务全球龙头,继续坚定推荐。
    【重卡】市场上对于重卡行业的预期差仍然较大,市场看空今年的重卡销量是对10-11年之后重卡行业走势的线性外推,但目前重卡行业和10-11年差别很大:产品结构不同,当前物流重卡占比73%,减少行业销售波动;刺激因素不同,10年是四万亿对未来需求透支,当前在于超载治理带来市场扩容;厂商对应不同,2010年厂商大幅扩产,当前重卡企业没有大规模扩产。我们认为物流重卡提供重卡总销量安全垫,工程重卡提供销量弹性,我们保持乐观。继续推荐潍柴动力、中国重汽、威孚高科。
    【节能与新能源汽车】6月三元电池景气将进一步分化,龙头企业集中度提升。根据乘联会披露的数据,我们认为5月份新能源车企已经进入加速去库存的阶段,生产进行收尾阶段,对最后的抢装比较谨慎,A00级别的车型抢装我们采取谨慎态度。而6月12日后,许多A0和A级纯电动车补贴额度提升,厂商存在集中交付的可能,我们草根调研了解到经销商在手订单的确积压较多。我们对A0和A00级车型在6月之后的销量持乐观态度。A00与A0以上电动车型产量结构的分化导致三元电池向龙头客户集中。
    风险提示:宏观经济不及预期,新能源汽车销量不及预期

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中国证券网,海利生物(603718)转让上海裕隆生物科技有限公司股权




  上证报中国证券网讯(记者 孔子元)海利生物公告,公司及公司全资子公司牧海生物拟将通过上海冉裕科技合伙企业(有限合伙)间接持有的上海裕隆生物科技有限公司17.761%的股权转让给上海海毅供应链管理有限公司,交易价格为人民币11,544.65万元。本次交易完成后,冉裕科技不再持有裕隆生物的股权。裕隆生物主要从事体外诊断产品的研发、生产、销售、服务业务。本次交易使公司能更好的聚焦投入点,减少同业竞争。

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金融投资报,华西证券(002926):30年积淀有厚度 铁肩担责有温度



    华西证券于2018年2月5日在深交所中小板挂牌上市。
    四川资本市场企业社会责任
    10月29日中午,阳光甚好,华西证券投资者教育基地内人头攒动。参观者三五成群,一边看着展厅内的各式陈品,一边品读着注解和介绍,不时聚头耳语,发出赞叹之声。随后,四川省证券期货业协会投教新锐经验交流暨国民金融教育教材发布会在此举办,几位在投教工作中表现突出的代表做了分享交流。至夕阳西下,来自四川证券期货行业的从业者才带着投教新锐们分享的“干货”和对新基地的全新感受各自散去。
    该投教基地作为华西证券打造的“有温度”的投教平台,从320平米到897平米,是公司一步步发展壮大的缩影,亦是公司沉淀过往向着西部领先上市证券公司前进路上的责任与担当。
    致力打造“有温度”的投教平台
    华西证券新落成的投教基地位于天府二街198号,成都市绝对的金融中心地段。公司用半年多的时间设计装修,今年10月29日正式对公众开放。而在此之前,华西证券投教基地位于成都市高升桥路9号的罗浮广场,2015年1月开始运行。
    《金融投资报》记者在现场看到,新基地内设置了中国证券市场改革开放成就展示区、四川资本市场展示区、投资者保护综合展示区等14大功能区。且承接着老基地的功能,现在的基地依然集开放性、公益性、特色性为一体,以保护投资者为前提,以培养理性投资者为核心,通过大量知识宣导,引导投资者在理性投资基础上积极树立自我保护意识和维权意识。
    据基地工作人员介绍,基地常年举办公益性的专家大讲堂,邀请行业内的知名投资顾问,结合金融热点,有针对性地为投资者讲解证券知识,提示金融风险。2017年至今,已举办专家大讲堂200多场,接待投资者13000余人次;其他主题活动近百场,服务投资者上万人。同时,基地自创投教产品200余个,坚持内容的专业化与系统化,除了采用游戏、动漫、视频、音频、手册等形式现场展示,还利用网站、微信、手机APP等移动互联网传播手段,扩大受众范围。
    事实上,基地只是华西证券投教工作的一个支点,在“请进来”的同时,公司还持续组织力量“走出去”。最近一年来,基地先后开展走进民族地区、走进上市公司、走进学校、走进社区等系列活动共计214次,直接服务投资者15000余人。
    “作为专业服务机构,我们在回报社会的同时,也通过投教基地更好地了解客户需求,通过积极配合中证金融研究院调研、参与西南财大投教课题研究等,深入投资者教育方法的研究,从拓宽广度、加强深度两个方面不断优化投教工作。”已经在2017年获得四川省首批省级投教基地授牌的华西证券明显不只是扩了基地物理面积,公司方面明确表示,志在国家级投教基地。
    肩承历史与资本市场共生共长
    “1978-1989年,中国现代资本市场萌生;1990-1998,全国统一资本市场形成;1999-2008年,依法治市、深化改革和规范发展;2009年至今,多层次资本市场的建立、完善和发展……”现代化的基地里,展示着自改革开放以来中国证券市场成长发展的历程和成果,而华西证券在这里面有着浓墨重彩的一笔。公司前身四川省证券股份有限公司(以下简称“四川证券”)和四川证券交易中心(以下简称“四川交易中心”)见证并参与了四川乃至全国资本市场的发展。
    1988年8月,四川省第一家专营证券经营机构——四川证券成立,主营业务为以债券(含国债、企业债等)承销为主的有价证券销售。到了1992年,四川证券开通了省内首家深圳股票交易,又于1993年开通上海股票交易,公司业务从单纯的债券业务扩展增加了股票经纪和承销业务。“当时四川第一只股票川盐化在一段时间内只有通过四川证券在深交所的2311席位才能买卖,所以那时候营业部人声鼎沸。”接受《金融投资报》记者采访的老川证员工回忆起当初的情景,不胜感慨。之后随着乐山电力、东新电碳、东方锅炉、长城特钢等陆续上市,四川证券的营业部愈加热闹。90年代四川证券交易量在沪深交易所名列前茅,尤其是四川证券在上交所168席位的交易量笑傲“江湖”。
    随着股票市场的发展和交易需求增多,四川证券自1994年开始扩容,通过收购兼并与增加营业网点,时至1996年基本实现了在省内各主要地市州设立了营业网点的布局。此前,为适应四川经济体制、金融体制改革,支持四川经济发展,1991年12月26日,四川金融市场证券交易中心在成都市红庙子街正式开业。“一开始的业务主要是承销交易国债、金融债、企业债等,1992年7月之后相继承销交易工益债,当时工益债、长江券活跃了场内交易。”谈到四川交易中心的历史,华西证券老员工仍记忆犹新,其告诉记者,1993年2月、4月四川交易中心先后成为深圳证券登记结算公司及上交所在四川地区证券登记业务的代理机构,同年9月与上交所实现联网,11月深交所成都讯信服务中心开业,实现了证券交易本地化,满足了四川券商在本地参与沪深交易所交易的需要。
    “四川交易中心成立以来,以服务四川证券市场为使命,勇于创新、大胆探索。当时我们的业务规模在全国26家证券交易中心、53家证券登记机构业务排名中名列前茅,为四川省证券市场的培育壮大和规范发展做出了重要贡献,为四川投资者参与深沪证券市场发挥了桥梁作用,促进了我国证券市场从区域性向全国性市场形成。”截至1998年5月,四川交易中心为四川省近300万投资者办理开户,为51家上市公司登记托管股票62.03亿股,为103家证券经营机构的257个席位进行沪深联网交易和资金清算。上述老员工当年参与并见证了四川交易中心的筹建、发展和成长,回顾往昔,澎湃之情溢于言表。
    至2000年,四川证券和四川交易中心在增资扩股的基础上,合并成立了华西证券。至此,四川证券、四川交易中心历史告一段落。
    显然,无论是作为当时全川两大发债公司之一、全国交易靠前并取得上交所理事单位的四川证券,还是全国首家区域交易中心的四川交易中心,在那一段历史里均发挥了重要作用,也奠定了如今华西证券的基础。
    服务实体经济金融助力脱贫
    历史的车轮总是滚滚向前,“千禧宝宝”华西证券诞生,实力演绎1+1>2。
    2000年6月,四川证券和四川交易中心合并重组、增资扩股成立了华西证券有限责任公司。如同资本市场总是跌宕起伏一样,华西证券的发展亦有震荡,之后几年,公司股权几经波折,直到2007年泸州老窖集团入主,才逐步走向正轨。
    “当时公司券商分类评级仅是3C级,经过几年的变革和发展,业绩逐年提升,到2011年公司就成为A级券商。”华西证券相关人士告诉记者,此后公司进入新的发展轨道,再次增次扩股,清理历史遗留问题,实施股份制改革。到2018年2月,正式登陆深交所,成功实现上市。
    汇华之百川,启西而天下。进入新的发展时期的华西证券,秉持着历史的积淀和担当,在发展中始终践行着企业社会责任。而投教基地,仅是其中微小的部分。
    “近年来,公司积极为地方政府、企业提供股权融资、债券业务、并购重组、新三板等融资服务,切实发挥资本市场服务实体经济的功能。”上述华西证券相关人士告诉记者,2016年以来公司已经累计为帝欧家居、贵广网络、泸州老窖等多家企业完成IPO及再融资项目,募集资金超200亿元;同时,完成17峨眉停车项目等十余支债券的发行承销,以及多家新三板企业挂牌。
    在精准扶贫方面,华西证券更是可圈可点。近年来,公司累计捐赠资金1430万元,派驻扶贫干部4人,结对帮扶四川省北川羌族自治县、古蔺县、叙永县3县,对口帮扶多个村庄,切实履行国企的社会责任。同时,公司还发挥行业和专业优势助推贫困地区企业挂牌上市。2017年年报显示,截至去年底,公司累计为22家贫困地区企业提供天府股权交易中心挂牌辅导,为9家企业提供挂牌辅导。
    更难能可贵的是,公司还创新扶贫方式,在国内首创易地扶贫搬迁项目收益债,破解扶贫资金难题。2016年9月12日,由华西证券主承销的全国首个易地扶贫搬迁项目收益债券在四川落地,募资10亿元。另外,华西期货也结合自身专业优势积极探索扶贫新模式,在国家级贫困县四川省仪陇县的鸡蛋“保险+期货”项目为省内第一单“保险+期货”项目。该项目与中航安盟财产保险有限公司合作,服务仪陇县安溪潮蛋鸡养殖农民专业合作社(安溪潮合作社为安溪潮村44户贫困户参股组建,是仪陇县政府大力支持的精准扶贫项目),对该合作社20万只蛋鸡一年的产量进行承保,项目名义金额525万元。截至2018年2月底,第一期保单已经到期并赔付,该保单承保了2017年12月至2018年2月的3个月900吨产量,保费约37万元。由于春节前鸡蛋价格下跌,最终赔付合作社约50万元。该项目有效地保障了合作社的养殖收入,规避了春节期间鸡蛋价格下跌的市场风险。
    面向未来,华西证券正秉持着历史积淀的文化和担当,向着西部领先上市证券公司迈进,致力于成为最具活力和特色的证券金融服务商。

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国金证券,白云机场(600004)2018年半年报点评:T2投产成本阶梯式上升 看好非航成长


    业绩简评
    公司发布2018年半年报,营业收入37.2亿,同比增长15.8%;归母净利润7.0亿,同比下滑10.0%,每股收益0.34元,业绩小幅低于预期。
    经营分析
    流量高位放缓,T2非航新协议拉高收入增速:2017年白云机场经历放量,高基数的前提下,时刻剩余驱紧,造成2018H1公司流量增速高位逐步放缓。与2017年同期相比,飞机起降增速下滑4.0pct,旅客吞吐量增速下滑3.5pct。考虑到T2航站楼投产,公司存在放量需求,若暑运旺季期间仍能保持放行率达标,白云机场或将再次经历放量周期,预计公司流量增速有望再次回到高位。虽然流量增速放缓,但营业收入在本期加速。Q2单季实现营收20.0亿,同比增长22.5%,主要是因为相关免税、广告协议以及商业租赁贡献增量约2.8亿。我们测算,2018年免税、广告、商业可贡献营业收入增量10.9亿。
    T2成本阶梯式上升拉低业绩:公司本期业绩低于预期主要原由成本端。Q2单季归母净利润2.7亿,同降27.6%。我们认为,公司业绩在Q2大幅下滑,主要是因为T2航站楼投产,人工、折旧和运营成本阶梯式提升,从而拉低业绩。Q2单季营业成本14.9亿,同增52.4%。2018H1营业成本同比共增加5.8亿,我们测算T2航站楼相关成本增量4.7亿,预计全年新增16.0亿。
    T2投产资金压力仍然存在:T2航站楼虽然已经投产,但工程款方面仍然存在较大资金压力。根据半年报披露,2018H1二期扩建工程增加金额76.8亿,前期通过自筹和发行债券筹集资金,财务费用显着提高。公司目前仍有借款约40亿,另外本期其他应付款相比期初增加50.1亿,此项增加较大部分为二期扩建工程款。公司每年经营性现金流约20亿,预计需要通过外部融资补充扩建工程资本开支,将会进一步提升财务费用,对业绩造成压力。
    投资建议
    受到民航发展基金政策取消和T2投产影响,公司业绩处于最低迷时期,股价经历调整后存在安全边际。但机场业务运营效率良好,作为门户枢纽,内生增长无忧,流量平稳增长,将继续带动非航业务持续高速增长,潜力巨大。虽然T2投产相关成本阶梯式上升,公司业绩双轮驱动,预计2020年业绩将重新回到上升通道。公司2018-2020年EPS为0.68/0.58/0.65元,PE对应19/22/20倍,维持“买入”评级。
    风险提示
    新建T2成本增量超预期,非航增长低于预期,突发性事件影响。

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华创证券,纽威股份(603699)核电阀门成功出海 看好下游需求回暖带动公司业绩回升


    事 项:
    苏州纽威阀门股份有限公司与阿海珐(AREVA)就英国欣克利角C核电项目(HPC项目)签订了供货合同,成为中国首家进入欧洲核岛的阀门供应商。
    投资要点
    1. HPC是英国重要核电项目,公司将提供超2000台核极阀门
    HPC项目由法国电力集团和中国广核集团牵头的中方联合体共同投资建设,中法企业分别占33.5%和66.5%的股份。该项目拟建设2台采用EPR技术的核电机组,总装机320万千瓦,,总造价高达180亿英镑,建成后可满足英国7%的电力需求。
    世界核能工业领导者的AREVA将承担HPC项目的核岛总包建设任务,公司则中标数量超过2000台阀门,大部分是用于核岛的核级阀门。
    2. 公司是国内阀门制造龙头,石化&核电共同推动公司成长
    公司产品覆盖闸阀、截止阀、止回阀等产品,主要应用于石油天然气产业,公司在国内市场一直在推动阀产品的进口替代,尤其是高端产品;国外市场则与壳牌、英国石油公司、埃克森美孚等国际巨头均建立了长期合作伙伴关系,产品远销北美、欧洲、中东等海外市场。
    核阀门是公司重点打造的新业务增长点,毛利率水平较高,2018年至2023年将是我国核电开工建设高峰期,预计年均开工10-15台机组,每个机组阀门需求约2亿元,新建市场潜力十分巨大。此外,核电阀门后续市场规模也十分可观,核电阀门替换率约为20%,相当于5年全部更换一次,维护市场前景广阔。
    此次成为HPC项目阀门供应商打开了公司拓展海外市场的大门,未来有望进入法国、南非等市场。
    3. 下游需求有望持续回暖,看好公司业绩回升
    16年油价回升带动了下游设备投资需求的回暖,国际采油巨头订单回升,国内对油气管阀门及水下阀门的需求增加均为公司带来强劲动力,16年公司毛利率基本触底,且四季度计提较多,看好17年公司业绩出现明显回升。
    盈利预测
    预计16-18年公司实现归母净利润2.14、2.95、4.21亿元,对应EPS 0.29、0.39、0.56元,对应PE 57X、41X、29X,维持“推荐”评级。
    5.风险提示
    石化行业投资需求下降,核电开工不及预期。

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华创证券,建筑材料行业周报:水泥价格旺季中持续上涨 长三角大气污染治理方案出台


    一周市场回顾:板块指数下跌,水泥板块有相对收益
    本周大盘大幅下跌,建材相关指数亦全部下跌。建筑材料申万一级行业指数下跌8.06%,跑输沪深300指数0.26pct;细分行业指数中,除水泥制造外,其他指数下跌幅度均大于沪深300,具体来看,水泥制造指数下跌4.64%,玻璃制造下跌12.49%,管材指数下跌8.72%,耐火材料指数下跌9.12%,其他建材指数下跌10.71%。个股层面,建材行业本周涨幅前三个股为西藏天路(8.96%)、万年青(6.63%)、华新水泥(5.06%),均为水泥标的。
    建材各子行业运行情况
    水泥方面,2018年10月,全国高标号P.O42.5水泥均价(不含税)364.8元,同比增长19.6%,1-10月累计均价同比增长22.3%。本周全国水泥价格较上周上涨。价格上涨地区主要是天津、山西、江苏、山东、安徽、广西和湖南等地,幅度10-30元/吨;回落地区仅贵州贵阳和遵义,幅度20元/吨。国庆节后,国内水泥需求恢复正常,价格继续走高,10月北方各地将陆续出台冬季错峰生产方案,执行时间多在11月初或中旬,在后期供给减少预期下,利于水泥价格攀升。
    玻璃行业,本周国内浮法玻璃平均价格较上周小幅下跌,分区域看涨跌互现,成交平稳。成本端本周纯碱价格表现平稳,综合来看,玻璃行业利润自2018年第三季度以来有所好转。玻纤行业,国庆节后,国内无碱粗纱市场行情稳定。
    本周主要行业及公司要闻解读
    长三角地区出台大气污染治理攻坚方案(征求意见稿),定于2018年11月至2019年2月间实行差别化错峰生产;安徽省亦出台方案,有望加入错峰生产;差别化的错峰生产一方面有助于行业供给的收缩,另一方面亦利好环保措施较好的中大型企业。基建稳增长方面,中央会议研究重点项目川藏铁路规划建设问题,利好西藏地区基建标的。
    建材行业核心观点及推荐
    南部地区水泥行业旺季来临,需求、价格及盈利表现持续亮眼。宏微观层面对水泥板块行情仍是利好为主。微观层面,旺季各地涨价、盈利大幅增长的三季报,及各地的错峰生产方案出台,对于水泥股价形成利好。而宏观层面,我们判断今年水泥需求以稳为主,房地产投资增速缓慢回落,而基建投资则起到“稳增长”作用,分区域来看,华东、东南、中南地区需求总体仍是好于全国平均水平的。华东、中南区域景气度较高,首推华新水泥、海螺水泥、万年青。
    新型建材优选业绩稳健标的。伟星新材塑料管道零售与工程并举,零售属性强,成长稳定性与盈利能力较优。中国巨石作为全球玻纤行业龙头,持续推进新产能建设与成本节省,盈利持续快速增长,公司中长期成长性仍优。
    风险提示:宏观经济下行将导致行业需求萎缩,燃料、原材料价格快速上涨将侵蚀行业盈利空间。

全景网,华能水电(600025)拟捐赠"十三五"电力援藏资金1亿元




    全景网12月30日讯华能水电(600025)12月30日晚间公告,公司拟向西藏自治区政府捐赠“十三五”电力援藏资金1亿元,用于西藏自治区可再生能源局域网建设。

申万宏源集团,2018年9月上市险企保费数据点评:保费平稳增长 关注开门红布局


    事件:上市险企披露2018年9月保费月报,9月单月中国平安、中国人寿、中国太保和新华保险累计实现原保费同比增速分别为18.0%、4.7%、12.0%和10.0%,1-9月累计增速分别为19.1%、4.1%、14.4%和11.3%。
    寿险:续期业务助力寿险业务原保费稳健增长,去年同期134号文“炒停”推高9月新单基数。9月单月平安寿、国寿、太保寿和新华原保费同比增速分别为18.5%、4.7%、14.2%和10.0%。9月基数受去年同期保监人身险[2017]134号文于10月1日生效的影响有所抬升,但对价值贡献有限。下半年以来上市寿险公司强化产品组合销售,通过“终身寿险+医疗险”,“年金险+重疾险”等产品策略加大产品布局,通过以量换价的方式推动保障类产品新单销量保持两位数增长:平安推出爱满分、守护福系列产品,9月单月上线3款两全险、8款健康险和1款意外险,新华将多倍保在全国推广并深入开展“健康险进万家”活动,太保加速产品布局与升级,推出金诺人生终身重疾实现对金佑系列的无缝衔接、上线保额递增的长相伴A终身寿险产品践行季度间业绩均衡的经营策略。我们预计前三季度的NBV同比增速分别为4.7%、-21%、-15%和-6%,去年四季度受134号文“炒停”提前消耗资源影响,寿险新单整体表现一般,基数较低,4Q17平安寿、国寿、太保寿和新华新单单季同比增速分别为20.6%、19.7%、-27.1%和-47.6%,4Q18是寿险公司努力冲击完成全年既定目标重要时间点,太保和新华尤为明显。
    产险:新车销量连续3个月负增长拖累产险业务增速。9月当月行业新车销量同比下滑11.6%,3Q18单季度新车销量同比降幅达到7.0%,全年累计销量增速已从年初11.6%下滑至1.5%,拖累车险增速。平安财和太保财9月单月原保费同比增速分别为17.2%和8.7%,前三季度累计原保费同比增速为15.0%和13.9%。8月正式实施的商车手续费上限统一自律公约近期在部分地区被突破,预计下半年车险行业将呈现增速放缓、费用率小幅抬升趋势,非车业务(农险、责任险、工程险等)仍是产险公司拉开竞争差距的重要来源。
    投资建议:四季度保险业资产和负债两端迎来甜蜜期,关注估值修复空间。负债端主推保障型保险产品,新单保费改善趋势确立,价值增速优于新单增速;同时目前利率结构性机会利好保险负债端销售:短期银行理财、结构性存款、货币型基金量价下行,有利于理财型保单销售,四季度保障型与理财型两类产品趋势预期可进一步延续;预计平安、国寿、太保和新华全年NBV增速为+8%、-15%、-10%和+4%。资产端长端利率企稳有利于保险长期资金配置,保险权益配置占比有限,短期受资本市场负面影响可控;展望后市,同时结合申万宏源固收组的观点,继续维持2018年债券收益率U型走势判断不变,当前U型右侧一竖已经到来。在当前负债端无忧、长端利率企稳背景下,保险具备估值修复空间;准备金释放提振利润表现,预期全年业绩表现可持续。当前估值对应18年PEV为0.7-1.2倍,处于历史中低位,推荐标的:新华保险、中国平安、中国太保。
    风险提示:长端利率快速下行,保障类产品销售不及预期。

申万宏源,纺织服装行业周报:板块调整已至低位 建议关注纺服配置时机


    一周主要回顾与展望:1)10月社会消费品零售总额3.4万亿元,同比名义增长10%。其中,限额以上单位消费品零售额13.2万亿,同比增长8.3%。2)本周Gearbest流量UV降21.2%、PV降24.4%,Zaful流量UV升18.9%、PV降15.6%,Rosegal流量UV降14.3%、PV降29.2%。
    上周重点回顾:1)海澜之家(主品牌同店销售同比转正,爱居兔近两年80%增速,已超千店,本月推出50家童装店试水);2)开润股份(确立了专注儿童出行的“稚行”,泛出行“悠启”两个新品牌,预计未来B2B保持20%增速,B2C翻番);3)太平鸟(预计电商板块四季度增速30%+,双十一退货率保持稳定在25%左右,明年线上将尝试新品类)。
    公司动态:1、跨境通:1)于12月5日向147名激励对象授予994万份股票期权,行权价格为20.22元/股。2)发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金的相关事项已经取得中国证监会的核准。2、天泽信息:使用闲置募集资金不超过7800万元对全资孙公司日本商友进行增资。3、富安娜:因激励对象离职,回购注销限制性股票第一期2万股,回购价格4.7元/股;第二期6,499股,回购价格3.3385元/股;第三期89万股,回购价格4.59元/股。4、上海家化:1)本次要约收购的清算过户手续已经办理完毕,家化集团及其关联方合计持有上海家化52%的股份。2)因回购并注销部分2015年股权激励股票,中国平安持股比例由52.02%上升为52.07%。5、美欣达:1)1)全资子公司旺能环保签署青田县生活垃圾焚烧发电BOO项目特许经营协议,项目投资额约为2.3亿元;2)控股股东单建明解质押1800万股(占总股本16.7%),累计质押2198万股(占总股本20.3%)。2)拟变更公司名称为旺能环境股份有限公司,证券简称旺能环境。6、美邦服饰:公司第一期员工持股计划共1亿份额,每份份额为1元,资金总额上限为1亿元,不超过公司总股本的10%,存续期不超过24个月。7、多喜爱:1)有关媒体报道的恒大美森美实业、恒实木业生产的"多喜爱"品牌产品与公司无任何关系。2)提名张文、赵传淼、李希、王莲军为公司第三届董事会非独立董事候选人,董事陈军、黄娅妮、张海鹰,独董肖星将不再担任公司董事职务。8、际华集团:控股股东新兴际华与国新投资及诚通金控的股权协议转让事宜已完成过户登记手续。本次权益变动后,新兴际华持有19亿股(占总股本43.6%),国新投资持有2.7亿股(占总股本6%),诚通金控持有1.9亿股(占总股本4.3%)。9、太平鸟:实控人张江平、控股股东太平鸟集团及其全资子公司鹏源资产拟增持不超过1%股份,已累计增持193万股(占总股本0.4%)。10、天创时尚:发行股份及支付现金购买资产之标的资产小子科技100%股权已完成过户。
    上周纺织服装板块表现强于市场。上周纺织服装指数下降0.88%,相对申万A指数上升0.07%。其中,纺织制造指数下降0.86%,相对申万A指数上升0.09%;服装家纺指数下降0.89%,相对申万A指上升0.06%。
    行业观点与投资建议:近年纺服板块调整已有一段时间,近期估值已至低位。优质公司积极面对行业低潮,经过洗礼后强者优势更加突出,四季度终端零售回暖迹象明显,建议关注板块配置时机。推荐:1)高增长电商:跨境通、南极电商、开润股份;2)低估白马:海澜之家、森马服饰;3)多品牌女装:太平鸟、安正时尚、歌力思。

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