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广发证券,华侨城A(000069)2018年三季报点评:业绩小幅增长 杠杆水平抬升



    核心观点:
    毛利率改善,投资净收益减少拉低业绩增速
    2018年前三季度,公司实现营业收入245.5亿元,同比增长26.8%,归母净利润50.9亿元,同比增长7.6%,每股收益0.6205元。公司业绩增速低于收入增速,主要是由于本期投资净收益较去年同期大幅减少所致。毛利率方面,公司整体毛利率实现较大改善,前三季度结算毛利率60.9%,与去年同期相比上升11.3个百分点。
    回款规模小幅下滑,股权收购丽江文旅项目
    销售方面,公司18年前三季度销售商品、提供劳务收到的现金362亿元,同比下滑1.7%,回款规模小幅下滑。土地拓展上,公司18年以来保持积极拓展态度,18年上半年合计获取土地建面328万方,10月新增太原土地建面290万方,同时18年10月,公司以2.8亿元收购云南文投公司所持丽江济海公司51%股份,将获丽江地块一幅。
    杠杆水平抬升,但有息负债结构以长期借款为主
    项目拓展积极,叠加发债规模增加,18年以来公司净负债率水平持续上升,三季度末为89%,较17年末上升36.5个百分点。但结构稳健,长期借款占有息负债规模的72%,经营杠杆乘数1.42,财务杠杆乘数1.48。
    预计18-19年业绩分别为1.20、1.33元/股、维持"买入"评级
    公司前三季度业绩释放较为缓慢,叠加去年同期基数较高,前三季度归属于母公司净利润同比实现小幅增长。关注公司四季度股权投资收益及业绩释放节奏。预计18年、19年EPS分别为1.20元、1.33元/股。
    风险提示
    公司布局市场受调控影响,销售不及预期;公司结算进度不及预期。

上海证券,2018年电子板块中报梳理:电子板块维持增长 半导体板块业绩亮眼


    电子板块营收维持增长,板块盈利质量下滑
    2018年上半年电子板块走势弱于沪深300指数。板块整体营收4794.10亿元,同比增长13.46%,增速较去年同期下降19.34pct。板块整体扣非归母净利润157.83亿元,同比下降24.32%。电子板块整体毛利率20.24%,相较去年同期下降1.72pct;板块整体净利率为5.20%,相较去年同期下降0.93pct。总体来看板块盈利质量下滑。
    半导体板块盈利质量提升
    半导体板块营收和扣非归母净利润分别为786.87亿元和48.48亿元,同比增速15.58%和59.97%;板块毛利率和净利率分别为23.63%和7.51%,同比分别增长1.63pct和3.12pct。半导体板块业绩亮眼,盈利质量提升,说明在政策推动、下游需求旺盛等因素叠加的背景下板块成长良好。半导体各子版块业绩均呈现良好增长,其中建议关注设计、设备及分立器件等细分板块。
    PCB、LED板块增长稳健
    PCB和LED板块营收增长分别为15.28%和18.43%,扣非归母净利润分别上升1.23%和-0.30%。从盈利质量来看,PCB板块毛利率和净利率同比分别-1.42pct、+0.18pct;LED毛利率和净利率同比分别-1.18pct、-0.51pct。总体来说相关行业增长稳健,盈利质量稳定。
    智能机市场饱和影响消费电子板块业绩关注光学、天线等细分板块
    消费电子板块营收和扣非归母净利润同比增长分别为10.70%和-50.07%;板块毛利率和净利率分别为18.58%和4.49%,同比分别下降2.33pct和1.74pct。消费电子板块受智能机市场饱和影响,板块整体业绩与盈利质量均出现下滑。从细分板块来看,光学器件板块营收和扣非归母净利润同比上升18.98%和31.20%;天线板块营收和扣非归母净利润同比上升18.70%和46.32%。我们认为,光学板块受益于智能手机摄像模组升级以及后置3Dsensing的普及,建议关注行业龙头;天线板块在5G商用临近的预期下仍将保持良好增长,建议关注相关行业。
    投资建议:评级未来十二个月内,电子行业评级“中性”。
    半导体板块我们建议关注行业扩产带动设备商业绩释放,相关标的北方华创;消费电子板块建议关注本轮硬件创新周期产生的结构性机会,包括机身去金属化、光学模组等,相关标的包括三环集团、立讯精密;PCB板块关注产能逐步释放增厚业绩的景旺电子;LED板块关注LED芯片龙头三安光电。

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证券日报网,万科A(000002):手持现金1662亿元 应对疫情带来的不确定性




    "一年半之前,也就是2018年的秋季例会,万科的主题词是'活下去',当时我们只是出于居安思危的考虑,让我们时刻保持清醒和警惕。但没想到在今天,'活下去'成了一个特别真实的存在。"
    3月17日晚,万科A发布2019年年报并召开媒体发布会,万科董事会主席郁亮在讨论疫情影响时,重新定义"活下去"。
    2019年,是万科成立35周年。这个特殊的年份,万科继续实现营收、净利润双增长。但面对外部不确定性,万科在2019年年报中调低分红比例、偿还有息贷款、手持现金1661.9亿元,各项财务政策都是"稳字当头"。郁亮表示,机会留给有准备的人,万科将一如既往寻找变化中可能的机会,健康地活下去、活得好、活得久。
    疫情对未来1-2年结算造成远期压力
    "今年暴发的疫情对于每个人、每个家庭、每个企业、每个行业来说都意味着是巨大的困难和挑战。"郁亮在发布会上坦言,疫情对万科是一场大考。
    万科总裁祝九胜表示,疫情对公司的影响体现在销售、交付、现金流、开复工等方面。
    2020年2-3月份,万科认购金额同比降低510亿元。目前,万科在湖北进入三个城市,武汉、宜昌和鄂州,今年1月23日以后基本就没有新的销售,这三个城市以往在集团销售比例占比3.2%。
    疫情也给交付带来了压力,万科一季度1万个客户有交付延缓的可能性,全年影响可能涉及3.9万户。对开复工的影响也是很直接的,今年开工延迟至少一个月。同时,疫情期间防疫成本增加、销售回款大幅度下降,给未来1-2年的结算造成远期压力,这些影响最终体现在现金流上。
    据其介绍,随着疫情缓和,情况正在好转。目前,绝大多数售楼处已开放,客户来访了逐渐增加,南方区域来访量恢复到1月份的六成、北方区域恢复到三成左右。复工方面,截至3月17日,工地上返岗率已达到74%,总体复工率达到八成,这个比例还会继续提升。
    分红比例下调保证手有余粮
    如何应对疫情带来的不稳定因素?发布会上,现金流、手有余粮成为高频词。
    郁亮表示,万科30年的发展中,经历过98年的亚洲金融危机、03年的非典危机、08年次贷国际金融危机,从中获得很多教训。应对疫情,精神上要有勇气,体魄上需要有免疫力。对企业而言,这个免疫力来自客户服务,也来自稳定的现金流。
    万科往年年报显示,万科已连续11年经营性现金净流入为正。这主要得益于产品端的策略,2019年万科住宅产品继续坚持面向主流客户自住需求的定位,144平方米以下的中小户型占比91.2%,郁亮表示"这都是为了保证有足够的流动性"。
    为了保证现金在手,万科还需在分红上做权衡。
    2019年,万科实现营业收入3678.94亿元,归属于上市公司股东的净利润388.72亿元,同比分别增长23.59%和15.1%。但公司拟合计派发现金股息118.11亿元,占合并报表中归属于上市公司股东净利润的比例下调至30.38%,2017年、2018年万科分红占净利润的比例为35.42%、34.97%。
    "今年董事会经过审议,特别是遇到疫情这种不确定性的外部环境,我们希望能多保留一点现金在手应对不确定性,确保公司的长远发展。"董秘朱旭回应《证券日报》记者提问时表示,万科上市以来一直坚持不间断的分红政策,上市以来累计分红金额692亿元,这占万科在资本市场上累计融资额的2.67倍。今年在保证现金在手的同时,万科也不希望少分红。综合考虑后,决定坚持分红总额的策略,2019年的分红总额和2018年都是一致的118.1亿元。
    2019年年报显示,万科在手现金高达1661.9亿元,数倍于同行,同时,有息负债下降33.6亿元,净负债率为33.87%。
    "我们有了现金以后真的没有必要保有那么多的借款,增加付利息成本。所以我们今年的净现金流入非常好,足够覆盖短期债务,在这种情况下我们就归还了有息借款。"财务负责人王文金表示。
    机会留给有准备的人
    "我们不能只看到危,也要看到机。这次疫情给整个社会带来了很多变化……万科密切关注这些变化。"郁亮高喊"活下去",但对未来并不悲观。
    在疫情危机中,万科提前布局的板块已开始抬头。今年1、2月份,万科冷链业务同期增长80%。郁亮表示,疫情让大家认识到,过去城市对仓储物流的重视度是不够的,而万科五年前开始部署物流冷链业务,在这次疫情中发挥了重要的作用。
    5年前物业板块市场化策略,也在疫情下显成效。2019年,万科物业实现营业收入127.0亿元,同比增长29.7%。截至报告期末,万科物业累计签约面积6.4亿平方米,同比增长26.1%,其中已接管合同面积4.5亿平方米,为未来储备1.9亿平方米。据祝九胜介绍,万科物业未来的新机会在三个方面,一是商业和写字楼业务,2019年万科物业与戴德梁行成立合资公司,计划在这一领域大展拳脚;二是从社区到街区的拓展,以深圳的香蜜湖片区为例,里面几乎90%以上的住宅楼盘都是万科物业提供服务。三是科技上的布局,整合资源、打造能力,机会会越来越多。
    "敏锐发现、更深入理解危机对城市发展、客户需求的改变,是我们创新动力的来源,更是培养未来竞争力的重要起点。"郁亮说道。
    发布会上,郁亮还提出房地产未来的三个方向。第一,要在人口流入的城市增加各类人才用房,要涵盖城市发展和运营相关的所有人。不仅要为高科技、金融等人才提供居住空间,城市的运转同样离不开物业管理员工、环卫工人和快递小哥,房企也需要为他们提供住房。第二,要加大老旧小区的改造力度。这次疫情中有物业管理的小区比缺乏物业管理的老旧小区疫情防控做得更好,这凸显了老旧小区改造的迫切性。第三,人们在疫情中更加关注健康,希望房地产行业能为大家提供健康的居住解决方案。

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证券时报,猪价反弹助推猪肉概念股大涨


    受益于猪价反弹,昨日猪肉指数大涨6.2%,创两年来最大单日涨幅,在所有概念板块中涨幅也排名第一。雏鹰农牧、正邦科技、金新农、天邦股份、牧原股份、益生股份、温氏股份等7只概念股均涨停。
    8月份以来,全国生猪均价持续快速上涨,均价周环比上涨3%以上,且南北方猪价齐涨。数据显示,8月5日、8月6日,全国瘦肉型猪的出栏均价涨至14.41元/公斤。大部分地区猪价均有所上涨,部分地区两日累计涨幅达0.5-0.9元/公斤。猪价上涨有利于生猪企业销售收入改善。
    从昨日涨停板封单手数看,雏鹰农牧封单最大,收盘时买一席位仍有32万手挂涨停价,约1.53亿元资金。从主力资金流向来看,雏鹰农牧蝉联榜首,主力资金净流入2.25亿元。
    猪肉价格年内持续走低
    猪肉指数今年以来持续走低。截至昨日收盘,猪肉指数累计下跌8.44%。
    多数猪肉概念股年内走势也不甚理想。剔除次新股华统股份,仅5只个股年内股价上涨,分别是牧原股份、海大集团、龙大肉食、唐人神、新希望。其中,牧原股份年内涨幅最大,今年以来累计上涨41.24%。值得注意的是,牧原股份半年报生猪业务毛利率同比下滑明显,去年同期生猪业务毛利率为51.39%,今年上半年已经降到34.34%。
    下跌个股中,跌幅最大的是康达尔,今年以来该股已累计下跌30.01%。康达尔预计2017年上半年净利润亏损0.28亿元至0.34亿元,比上年同期下降291.1%至332.1%。跌幅较大的还有绿庭投资、得利斯、广弘控股、新五丰、天邦股份等。这些年内跌幅较大个股上半年净利润大多呈下降趋势。
    猪肉概念股的低迷走势与猪肉价格走低不无关系。今年春节后猪肉价格连续5个月下降,根据商务部监测,上半年全国36个大中城市猪肉平均批发价格为每公斤22.62元,比去年同期下降10.2%。6月末为每公斤20.78元,比年初下降了14.5%,比去年同期下降19.4%。
    商务部新闻发言人高峰在上个月的例行新闻发布会上曾表示,下半年,随着生猪存栏逐步回升,预计猪肉产量将继续保持增长态势。猪肉价格总体上仍然有一定的下行空间,但短期内大幅下跌的可能性不大。
    行业龙头走势欠佳
    温氏股份昨日涨停,股价创近一年半来最大单日涨幅。作为创业板市值最大上市公司,同时又是农林牧渔业最大上市公司,温氏股份上市以来的市场表现不尽如人意。2015年11月2日上市后,股价震荡下滑,上市至今(首日除外)已累计下跌38.17%。曾在2016年一举夺下创业板“最赚钱公司”桂冠的温氏股份于7月14日披露2017年半年报业绩预告,上半年的净利润将同比下降近80%,盈利额在16亿至19亿元之间。
    温氏股份8月4日发布的7月商品肉猪销售情况简报显示,公司7月销售商品肉猪149.44万头,收入24.28亿元,销售均价13.92元/公斤,商品肉猪销量同比出现上升,主要是公司业务规模扩大,商品肉猪出栏量增长所致。同时,受国内生猪市场行情变化的影响,销售均价同比下降,导致销售收入同比下降。

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申万宏源,环保公用行业(含新三板)周报(18/04/28~18/05/04):天然气一季度高速增长 但机制矛盾依然未解


    上周表现:公用事业板块整体上涨。沪深300指数上涨0.47%,创业板上涨0.51%,公用事业整体上涨0.75%。子板块电力板块上涨0.79%,水务板块下跌0.29%,燃气板块上涨0.52%,环保工程及服务上涨1.02%。
    本期行业观点:
    公用板块观点:一季度天然气消费维持高增长、抬升行业利润水平,Q1进口依存度同比高增长10个百分点。2018Q1全国天然气产量402亿方,同比增长4.2%;天然气进口量295亿方,同比增长41.4%;天然气表观消费量690亿方,同比增长17.4%。其中,天然气进口增速较上年同期增长36个百分点,Q1进口依存度高达43%,较2017年年度水平增长3个百分点,处于历史高位。2018Q1燃气生产和供应业整体实现利润总额163.8亿元,同比增长22%,较上年同期增长16个百分点。我们认为,自2017年4月以来,天然气消费持续高增长是行业盈利能力提升的长期影响因素,同时,气荒带来的LNG价格季节性高增长及天然气增值税率下调对行业利润增长也有一定的影响。2016年以来国家发改委先后发文限制省级天然气管道运营商、城市天然气分销商的投资回报率上限分别为8%和6%,经历气荒后,国家重视完善推广天然气消费的配套政策。今年Q1百川能源、陕天然气、深圳燃气的归母净利润分别同比增长249.53%、42.60%、11.04%。我们认为,今年管道天然气运营商及城市燃气分销商的盈利能力有望逐渐企稳,并随着销气量的增长实现利润增长。
    浙江省非居民管道天然气门站价上调0.1元/方,天然气价格机制尚未理顺。本周浙江省物价局发布通知,将浙江省天然气开发有限公司向各城市燃气企业或城市管道运输企业销售非居民用天然气的门站价从2.09元/方调整为2.19元/方。2016年4月浙江省内城市燃气门站价单边下调0.1元/方,叠加去年气荒导致两轮LNG价格暴涨,导致购销价格倒挂,浙江省天然气公司自去年9月以来亏损超过10亿元。此次浙江省物价局单边上调城市燃气门站价格,缓建省天然气公司的经营压力,但也将给省内城市燃气分销商、城市管道运输企业带来采购成本压力。“十三五”期间,政府大力推广天然气消费,长期看行业景气度上行。但目前天然气价格市场化机制改革仍处在半行政化阶段,价格机制的扭曲在供需矛盾面前被明显放大。在行业快速发展的今天,我国管道天然气定价机制仍需加快改革。
    环保板块观点:18年一季度环保行业整体净利润预计同比增长16.3%。剔除地方水务公司后,环保治理净利润同比增长18.82%。17中央环保督查全国覆盖,排污许可证推进,黑臭河流域重点推进,环保公司营收提升迅速,但PPP监管趋严与利率上升,环保公司资产负债率较高,业绩增长带来压力。
    我们预计18Q1业绩29个重点公司总体净利润为22.9亿,同比增速16.3%(15-17年同一口径分别为31.9%、21.7%、27%)。2017年PPP中标公告整体投资回报率6.38%较2016年6.79%回落明显,2018年Q1未6.36%,当前水处理及综合流域治理项目主要以PPP形式发包,因此板块间水处理板块增速回落最为显著,行业平均增速19.54%低于2017Q1的38%增速。当前清库仍在继续,存款利率上限放开,建议关注四月数据。大气方面河北大气污染月度排名正在进行,争先治理,非电领域治污略高于预期。
    重点池推荐:
    公用行业:长江电力、福能股份、联美控股、桂冠电力、红相股份、中国核电、深圳燃气。
    环保行业:1)大气+监测:汉威科技、先河环保。2)水环境:中金环境、万邦达、碧水源。3)固废:启迪桑德、中再资环、龙马环卫。

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证券时报网,盘后点评:短线防风险50只股短期均线现死叉


    证券时报股市大数据新媒体“数据宝”统计,截至下午收盘,上证综指3071.54点,涨跌幅-1.47%,A股总成交额为4470.85亿元。到目前为止今日有50只A股的5日均线主动下穿10日均线,其中和顺电气、康 斯 特、神州信息等个股的5日均线较10日均线距离最大,分别达-1.45%、-1.41%、-1.30%。
    部分5日、10日均线死叉个股
    代码简称今日涨跌(%)今日换手率(%)5日均线(元)10日均线(元)5日较10日均线(距离(%)最新价(元)较10日均线乖离率(%)
    300141和顺电气-2.271.219.779.91-1.459.49-4.26
    300445康 斯 特-4.382.1314.9115.13-1.4114.19-6.19
    000555神州信息-6.442.2615.5315.73-1.3014.39-8.53
    300469信息发展-5.126.4746.3646.97-1.2942.80-8.87
    600093易见股份-2.793.3914.6814.86-1.2513.94-6.20
    300115长盈精密-5.092.0816.9917.19-1.1716.03-6.73
    000554泰山石油-3.541.777.047.11-0.976.82-4.04
    601888中国国旅-0.210.4653.2053.69-0.9253.56-0.24
    600581八一钢铁-4.982.216.246.29-0.876.10-3.04
    600516方大炭素-4.332.5125.7025.92-0.8525.16-2.94
    002197证通电子-6.102.1810.0310.11-0.789.39-7.09
    601015陕西黑猫-2.980.667.297.35-0.747.17-2.40
    000797中国武夷-1.930.278.728.78-0.728.62-1.83
    600493凤竹纺织-4.751.277.247.29-0.707.02-3.66
    300098高 新 兴-1.972.7813.9914.08-0.6513.42-4.69
    002444巨星科技-2.060.7411.2111.28-0.6210.96-2.84
    000548湖南投资-2.800.686.096.13-0.625.91-3.62
    002595豪迈科技-1.190.1715.9816.08-0.6015.78-1.87
    600168武汉控股-2.250.617.607.64-0.587.40-3.17
    000546金圆股份0.620.5415.3015.38-0.5714.67-4.64
    002796世嘉科技-6.923.9724.8024.94-0.5723.27-6.71
    002605姚记扑克-3.210.9211.0011.06-0.5510.56-4.49
    002053云南能投-1.480.4110.1410.20-0.559.97-2.25
    600563法拉电子-3.780.9143.8044.02-0.5042.50-3.46
    603901永创智能-4.121.818.298.33-0.477.92-4.96
    000997新 大 陆-4.392.6720.0720.16-0.4219.17-4.89
    002126银轮股份-3.581.258.999.03-0.388.62-4.52
    300350华 鹏 飞0.135.047.427.45-0.387.551.40
    002104恒宝股份-3.832.658.218.24-0.348.04-2.45
    300064豫金刚石-3.761.998.468.48-0.338.20-3.35
    002562兄弟科技-3.101.3413.7113.75-0.3213.44-2.27
    600246万通地产-0.720.134.154.17-0.314.12-1.08
    603416信捷电气-2.431.5130.8030.89-0.2930.14-2.43
    000089深圳机场-2.380.297.957.97-0.257.79-2.31
    000691亚太实业-0.830.706.106.11-0.235.98-2.16
    002182云海金属-2.911.887.047.06-0.237.00-0.82
    600719大连热电-1.600.445.615.62-0.185.54-1.42
    600388龙净环保-1.940.4614.2814.31-0.1714.16-1.04
    300012华测检测-2.200.674.954.95-0.164.89-1.29
    000040东旭蓝天-0.780.2211.6011.62-0.1511.46-1.35
    600593大连圣亚-4.531.2331.5731.61-0.1530.80-2.57
    603888新 华 网-3.201.2821.4921.51-0.1221.16-1.65
    000726鲁 泰 A-1.630.3410.3010.32-0.1110.27-0.44
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中原证券,通信行业18年年度策略:代际演进加速进行时 万物互联正在开启


    全行业业绩稳健增长。17年,通信行业渐入佳境:中国联通混合所有制改革贯穿全年,面向大型互联网企业等特定投资者的非公开发行高效完成,与这些互联网巨头的紧密合作有望提升未来业绩;武汉邮电科学研究院正在与电信科学技术研究院筹划重组事宜;5G由梦想逐步走进现实,各项试验紧锣密鼓地展开。17年前3季度,CS通信一级行业累计实现营收5662亿元,同比增长9.63%,增速有所加快,各细分行业营收均有所增长;CS通信一级行业累计实现净利润188.66亿元,同比增长21.56%,增速回正,主要因中兴通讯16年巨亏所致;二级行业电信运营、通信设备制造前三季净利润超过去年全年。
    5G建设带来较为确定的机会。移动通信技术已经历3次代际演进,每次演进后,系统性能都呈现大幅提升。从1G到2G完成从模拟到数字的转变,支持低速数据业务。从2G到3G,数据传输峰值速率可达2Mbps至数十Mbps,支持移动多媒体业务。从3G到4G,传输峰值速率可达100Mbps至1Gbps。5G将以全新的网络架构,提供峰值10Gbps以上带宽、毫秒级时延和超高密度连接,提供空前的用户体验和物联网连接能力;5G网络引入IT化技术实现网络功能的灵活高效和智能配置;其开放性使其成为普适性的网络基础设施;而5G应用也将加速经济社会数字化转型。预计5G的试商用及规模商用将给整个产业链带来重大机遇。
    物联网市场规模较快增长。2017年,各运营商积极布局物联网。物联网的应用场景有医疗物联网、智能交通等。预计随着各运营商的投入,以及5G技术的发展,万物互联的时代将开启,未来物联网行业的增速有望加快。
    世界首条量子保密通信干线正式开通。结合“墨子号”卫星,我国科学家成功与奥地利实现了世界首次洲际量子保密通信。科大国盾是中国第一家从事量子信息技术产业化的创新型企业,目前已有多家金融机构与国盾量子合作。量子通信在信息安全领域有不可替代的作用,产业形成规模尚需时日,长线可适当布局,建议关注上游核心光电子器件制造商。
    投资评级。移动通信由4G向5G的代际演进正在加速进行时,万物互联的大幕正在开启,通信行业未来数年的发展将给人们带来许多前所未有的体验,市场空间广阔;借助混合所有制改革的东风,运营商获得了雄厚的资金支持,与互联网企业的融合亦更加紧密,募投项目将带动整个产业链的发展。目前行业估值偏高,结合行业发展前景,首次给予“同步大市”的投资评级。
    重点公司推荐:烽火通信、中兴通讯、中国联通、思创医惠、浙大网新、新开普、光迅科技。

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